Екатерина КосареваВ Европе растет недовольство по поводу строгих правил ESG. Компании считают, что эти правила негативно сказываются на их оценках и конкурентоспособности. По мнению генерального директора TotalEnergies SE Патрика Пуйянна, разница в доходности акций его компании и Exxon Mobil Corp. объясняется аббревиатурой ESG. Подробности — в статье.
Разный подход
Агрессивная стратегия Exxon в нефтегазовом секторе принесла свои плоды. Акции компании выросли более чем вдвое за последние три года. В то же время давление на европейские компании, такие как TotalEnergies, ограничивает их прибыль. Это заставляет их задумываться о листинге акций в США.
TotalEnergies не единственная, кто указывает на негативные последствия регулирования ESG. Критики считают, что это ставит европейские компании в невыгодное положение по сравнению с американскими конкурентами. Это может иметь долгосрочные последствия для экономики Европы. Компании, такие как Mercedes-Benz и Unilever, также выражают недовольство. Европейский круглый стол по промышленности предупреждает, что строгие правила «ускоряют потерю конкурентоспособности». Перспективы членов «лучше за пределами Европы».
За последние пять лет индекс S&P 500 в США вырос более чем в два раза. Это произошло на фоне разработки амбициозной нормативной базы ESG в Европе. Хотя на более высокую оценку в США влияют разные факторы, требования ESG в Европе не способствовали росту.
Европейские энергетические компании в целом торгуются с дисконтом в 40% по сравнению с американскими аналогами. Если бы TotalEnergies оценивалась по средним показателям крупных производителей нефти в США, ее рыночная капитализация могла бы вырасти на 108 миллиардов долларов.
TotalEnergies подтвердила мнение своего генерального директора о политике ESG в Европе. Компания отказалась комментировать ситуацию дальше. Exxon, в свою очередь, заявила, что ее стратегия заключается в предоставлении необходимых миру продуктов. Она также инвестирует 20 миллиардов долларов до 2027 года в улавливание углерода и низкоуглеродное топливо.
Перемещение в США из-за различий в правилах ESG
Сталкиваясь с различиями в правилах ESG между США и Европой, некоторые компании начали рассматривать свои варианты. Например, товарный трейдер Glencore Plc отказался от планов выхода из угольного бизнеса. Он стал потенциальным кандидатом на переход с листинга в Лондоне на Нью-Йорк. Немецкая коммунальная компания RWE AG направляет больше инвестиций в США, чем на внутренний рынок. Норвежская компания FREYR Battery Inc. перенесла свою штаб-квартиру в США.
Димитри Папалексопулос, председатель греческой Titan Cement International SA, отметил, что «европейский подход ставит энергоемкую промышленность в невыгодное положение». Если Европа потеряет свою долю в глобальных секторах, другие регионы займут ее место.
Количество компаний из ЕС в рейтинге Fortune Global 500 сократилось. Доля Европы в мировом производстве алюминия упала с 30% в 2000 году до 5% в 2022 году. Блок стал чистым импортером химикатов. Энергоемкие отрасли в других регионах не сталкиваются с такими же строгими целями по декарбонизации. Они получают более щедрую государственную поддержку. Это отметил бывший президент Европейского центрального банка Марио Драги в своем отчете о конкурентоспособности ЕС.
Европейские чиновники признают, что быстрый темп и сложность новых правил создают проблемы. Однако они подчеркивают, что эти меры необходимы для предотвращения кризиса климата и биоразнообразия. Хелена Винес Фиестас, председатель Платформы ЕС по устойчивому финансированию, отметила, что «хотя есть краткосрочные трудности, преимущества начинают проявляться».
Новые требования
В США существуют экологические правила, но их структура не может сравниться с европейскими нормами. В США активно развивается движение против ESG. Если бывший президент Дональд Трамп вернется к власти, это может снизить регулирование для производителей. Даже его соперница Камала Харрис отказалась от призыва запретить фрекинг.
ЕС продолжает расширять свои правила. За последние пять лет было принято около 8000 актов, многие из которых касаются экологии. В США предлагаются стимулы. Закон о снижении инфляции 2022 года, принятый президентом Джо Байденом, включает налоговые льготы для инвестиций в электромобили и солнечные панели. Goldman Sachs подсчитала, что это может высвободить до 3,3 триллиона долларов. Это противопоставляет «пряник» США «кнуту» Европы.
Европейский подход ориентирован на «указания компаниям, что делать», как отметил Тал Ломницер из Janus Henderson Investors. Зеленый курс ЕС обязывает блок достичь нулевых чистых выбросов к 2050 году. Он также планирует сократить выбросы как минимум на 55% к 2030 году. ЕС обещает привлечь 1 триллион евро для финансирования зеленого перехода. В ответ на Закон о снижении инфляции Европа запустила Промышленный план зеленого курса в 2023 году. Он выделяет около 270 миллиардов долларов из существующих фондов ЕС.
Программы США привлекают инвестиции
Программа США привлекает инвестиции, так как более 60 европейских и азиатских компаний объявили о новых проектах после принятия Закона о снижении инфляции (IRA).
Панос Серетис из Bank of America отметил, что многие корпорации считают эту схему привлекательной и эффективной. Она реализуется быстрее, чем в Европе, где процессы идут медленнее.
Норвежская компания FREYR ограничивает расходы на проекты в Скандинавии. Вместо этого она сосредоточит инвестиции в США. Немецкая коммунальная компания RWE в прошлом году выделила 20 миллиардов евро для проектов в США. Это почти вдвое превышает ее планы для домашнего рынка. Генеральный директор RWE Маркус Креббер сказал, что IRA создает позитивную и стабильную инвестиционную среду.
Эстель Брахлианофф, генеральный директор Veolia Environnement SA, считает, что «США выигрывают». Генеральный директор ING Groep NV Стивен ван Рейсвейк отметил, что США успешнее привлекают инвестиции. Джосу Джон Имаз Сан Мигель, генеральный директор Repsol, заявил, что европейские правила «оторваны от реальности» и тормозят инвестиции. Он призвал Европу учиться у США.
В отличие от США, где федеральное правительство предлагает налоговые льготы, налогообложение в ЕС зависит от государств-членов. Это оставляет блок в основном с кредитами и грантами.
Бюрократия и требования
Климатические директивы, такие как CSRD, SFDR и CSDDD, укрепили репутацию Брюсселя как бюрократического центра. Требования к раскрытию информации создали целую индустрию консультантов. Ожидается, что доход от программного обеспечения для отчетности ESG более чем удвоится и достигнет 2,1 миллиарда долларов к 2029 году.
Директива об отчетности по корпоративной устойчивости обяжет компании предоставлять более 1000 точек данных. Это включает информацию о потреблении воды и разнообразии в советах директоров. В будущем появятся новые требования. Регламент по раскрытию информации об устойчивом финансировании будет пересмотрен после критики за недостаточное определение понятий, таких как «устойчивость».
Директива о комплексной проверке корпоративной устойчивости требует от компаний подробных планов перехода. Она также открывает возможность судебных исков, если в цепочках поставок есть нарушения ESG. Софи Тусон из юридической фирмы RPC отметила, что для компаний с множеством глобальных поставщиков это может стать «очень сложным».
Расходы на соблюдение требований растут. Ольга Смирнова из Heineken NV сообщила, что затраты на отчетность ESG увеличиваются «экспоненциально». Дезире Фикслер, ранее руководившая устойчивым развитием в Deutsche Bank AG DWS, теперь критикует европейские правила ESG в социальных сетях.
«Большинство компаний задыхаются от объема данных, который им нужно собирать», — сказала Фикслер.
Инвесторы призывают автопроизводителей замедлить переход на электромобили
Несмотря на поддержку электромобилей со стороны ЕС, инвесторы Porsche AG недавно призвали компанию замедлить переход к электрическим автомобилям из-за опасений по поводу доходности. Аналогичные шаги предприняли Mercedes-Benz и Volvo Car, которые также отказываются от некоторых амбиций в этой области. Продажи электромобилей в таких странах, как Германия и Италия, снижаются, согласно данным BloombergNEF.
Некоторые эксперты предупреждают о последствиях изменения климата в будущем. Эрик Педерсен, глава ответственных инвестиций в Nordea Asset Management, отметил, что «нефть и газ могут показывать хорошие результаты сейчас, но если этот сектор не сократится, последствия в виде экстремальных погодных условий приведут к снижению общей эффективности крупных портфелей».
Несмотря на сложные правила раскрытия информации, Йохан Флорен, старший консультант по вопросам ESG в шведском пенсионном фонде AP7, считает их необходимыми для своей работы. «Без информации рынок не работает», — сказал он.
Некоторые крупнейшие финансовые компании Европы очищают свои бухгалтерские книги от рисков, связанных с ESG. BNP Paribas SA, крупнейший кредитор ЕС по активам, ограничивает финансирование ископаемого топлива. Stichting PensioensFonds ABP, крупнейший пенсионный фонд Европы с активами в 550 миллиардов долларов, в мае заявил о выходе из ликвидных активов в нефти, газе и угле. Портфель составил около 10 млрд евро. Фонд планирует избавиться еще на 4,8 млрд евро из неликвидных активов в ископаемом топливе.
Фонд будет инвестировать только в компании, которые «находятся на пути к устойчивой экономике и не наносят вреда климату или биоразнообразию», — отметил председатель совета попечителей ABP Хармен ван Вейнен.
Впереди планеты
ЕС может оказаться впереди в регулировании ESG. В настоящее время предпринимаются усилия по созданию глобальных стандартов отчетности об устойчивом развитии. Страны, представляющие почти 55% мировой экономики, работают над принятием требований по раскрытию информации, установленных Международным советом по стандартам устойчивого развития.
Некоторые эксперты считают, что другого пути нет. Саймон Брааксма, старший директор по устойчивому развитию в Royal Philips NV, отметил, что после двух десятилетий уговаривания рынков заняться решением проблемы изменения климата стало ясно, что добровольные меры не сработали. «Люди, которые жалуются, должны засучить рукава и внести больший вклад в решение этих общественных проблем», — добавил он.