Лучше иметь некоторый стилистический баланс в вашем портфолио ESG, даже если это означает немного больше контактов с компаниями, сталкивающимися с более серьезными проблемами ESG.
По иронии судьбы BlackRock, главный сторонник устойчивого инвестирования, сократила воздействие на окружающую среду, социальную сферу и управление в своих популярных модельных портфелях.
Широко используемые модели предназначены не только для ESG, но они включают значительные ассигнования в iShares ESG Aware MSCI USA ETF ESGU и iShares ESG Aware MSCI EM ETF ESGE. Оба фонда относятся к ESG относительно мягко (отсюда и использование «ESG Aware» в их названиях), поэтому BlackRock использует их в обычных моделях.
Однако благодаря включению в эти модели ESGU и ESGE превратились в два крупнейших фонда ESG, доступных инвесторам в США. И из-за их размера и уменьшенного рекомендуемого веса в модельных портфелях BlackRock на эти фонды приходилось около половины майского оттока во все фонды ESG в США (примерно 1,6 млрд долларов по сравнению с 3,2 млрд долларов в целом).
Причина не в том, что BlackRock потеряла устойчивость. Причина — в наклоне роста этих ETF ESG. Это особенно касается ESGU, американского фонда акций с большой капитализацией, который в моделях управляет двузначным распределением.
Склонность к росту
Фонды роста приняли на себя основную тяжесть медвежьего рынка в этом году. Средний фонд крупного роста потерял 29,3% (до 22 июня), в то время как средний фонд крупного роста потерял 12,3%. Несмотря на то, что ESGU относится к категории крупных компаний, оценка стиля фонда, рассчитанная с помощью модели рисков Morningstar, составляет 38,6 по шкале от 0 (представляющий чистый рост) до 100 (чистая ценность), что свидетельствует о значительном наклоне роста. Средний показатель стиля крупного смешанного фонда составляет более нейтральный по отношению к стилю 54 балла.
Майские рекомендации BlackRock для ее модельных портфелей вызвали защитный отклик. Они сократили отчисления в эти ESG ETF, увеличили отчисления на облигации и добавили новые отчисления для стратегий с низкой капитализацией и высокими дивидендами.
На самом деле большинство фондов акций ESG стилистически склонны к росту. В секторе крупных компаний Morningstar относит 30 ESG-фондов к категории компаний с большим ростом и только 17 — к категории компаний с большой стоимостью. И 58 из 83 ESG-фондов в категории крупных смешанных активов склонны к росту. Эти 58 крупных смешанных ESG-фондов с тенденциями к росту потеряли в среднем 22,5% в этом году, и в среднем находятся в нижнем квартиле категории. (Все указанные отчеты относятся к 22 июня 2022 г.)
Тем временем 30 быстрорастущих ESG-фондов в этом году потеряли 27,9%. На самом деле это меньше, чем падение для фондов с большим ростом в целом, но намного больше, чем падение для среднего фонда с наклоном в сторону стоимости. Напротив, 25 крупных смешанных ESG-фондов с изменением стоимости в этом году потеряли 19,5%, а их средний рейтинг немного лучше, чем средний по категории. 17 крупных фондов ESG потеряли 15,9% с начала года.
Все это поднимает более широкий вопрос: должны ли ESG быть так тесно связаны со стилем роста?
Новости для вас
Безусловно, легко понять, почему так много ESG-фондов склоняются к росту. Публичные компании в секторе роста, как правило, имеют меньше существенных рисков ESG, чем компании в секторе стоимости. Фактически, пять секторов с наибольшим риском ESG — энергетика, коммунальные услуги, основные материалы, потребительские товары и здравоохранение — имеют больший вес в фондах стоимости, чем в фондах роста.
Средний вес портфеля крупных сумм в этих пяти секторах составляет 43,6%. В среднем фонды быстрого роста имеют вес в этих секторах только 20,1%. Напротив, быстрорастущие фонды вкладывают в среднем 52,8% активов в три сектора с наименьшим риском ESG: недвижимость, потребительские циклические акции и, особенно, технологии. В то же время крупные фонды вкладывают в эти сектора в среднем лишь 20,4% активов.
Многие (хотя и не все) фонды ESG также используют исключения, связанные с продуктами, и/или избегают компаний, демонстрирующих неоднозначное поведение. Исключение ископаемого топлива приводит к недооценке традиционных секторов энергетики и коммунальных услуг. Исключение табака снижает подверженность потребителей основным продуктам питания. Исключение компаний, вовлеченных в экологические споры или крупные трудовые споры, также может уменьшить воздействие на сектора базовых материалов или промышленности.
Таким образом, составить портфель акций ESG, ориентированных на ценность, определенно сложнее. Но, как уже отмечалось, они существуют: есть 17 крупных ESG-фондов и 25 крупных смешанных ESG-фондов, которые варьируются от нейтральных по стилю до ориентированных на ценность. Большинство из этих фондов используют ту или иную версию отбора лучших в своем классе, обычно отдавая предпочтение компаниям с лучшими оценками ESG по сравнению с аналогами в том же секторе.
Это приводит к тому, что некоторые компании превращают его в портфели ESG, ориентированные на ценность, что может показаться нежелательным для людей, ожидающих увидеть в своем портфеле ESG только «хорошие» компании.
Что ж, у меня есть для вас новость: не существует компаний, которые по сути являются «ESG» или «не ESG». Этот тип инвестирования заключается в интеграции информации ESG, чтобы получить более широкое представление о компании, чем использование только финансовых показателей. ESG обеспечивает более глубокое понимание инвестиционных решений, независимо от стиля.
Лучший баланс
Это не означает, что он не оказывает никакого влияния на людей и планету. Использование ESG сигнализирует компаниям о том, что инвесторы считают важным для них решать вопросы ESG, существенные для их бизнеса. Сегодня немногие компании хотят, чтобы их считали отстающими в ESG, и многие хотят быть лидерами ESG.
Они понимают, что большее внимание к ESG может помочь им стать более энергоэффективными, повысить качество своей рабочей силы и укрепить бренд и репутацию среди заказчиков, клиентов и партнеров. В свете этого я не могу придумать лучшего стилистически места для практики ESG, чем ценность.
В целом, лучше иметь некоторый стилистический баланс в вашем портфолио ESG, даже если это означает, что вы должны иметь немного больше контактов с компаниями, сталкивающимися с более серьезными проблемами ESG.
ESG-инвесторы могут помочь компаниям улучшить свои ESG-профили посредством участия. По мере того, как они осознают, что все больше их инвесторов заботятся о вопросах ESG, компании с большей вероятностью будут их решать.
Об авторе. Джон Хейл ([email protected]) занимается исследованиями фондовой индустрии с 1995 года. Он является директором Morningstar по исследованиям ESG в Северной и Южной Америке и членом отдела инвестиционных исследований Morningstar. Хотя Morningstar обычно соглашается с мнением Джона по вопросам ESG, они отражают его собственные взгляды. Оригинал статьи — здесь.
