Председатель SEC Гэри Генслер рассказывает о больших планах… и рисках крушения в сфере ESG.
Гэри Генслер прибыл в Комиссию по ценным бумагам и биржам в 2021 году, после того как убийство Джорджа Флойда в 2020 году и избрание президента Джо Байдена в том же году подогрели интерес к инвестициям в окружающую среду, социальную сферу и управление. Генслер хотел, чтобы публичные компании раскрывали подробности о собственных рисках в области изменения климата, управлении персоналом и разнообразии членов совета директоров.
Генслер также добивался введения новых правил для борьбы с гринвошингом и другими вводящими в заблуждение утверждениями ESG со стороны инвестиционных фондов.
Почти четыре года спустя большинство этих основных правил ESG остаются незавершенными, и они, вероятно, останутся таковыми менее чем через пять месяцев, когда Генслер, возможно, уйдет с поста председателя. Реакция консерваторов против ESG и полномочий федерального агентства усилила судебные и внесудебные разбирательства в отношении корпоративных правил отчетности о выбросах парниковых газов и других действий SEC, помогая ослабить власть комиссии.
Климатические правила — важнейшая инициатива Генслера в области ESG — смягчились после интенсивного сопротивления со стороны отрасли, а затем полностью приостановлены после того, как бизнес-группы, генеральные прокуроры-республиканцы и другие подали в суд.
«Очевидно, что руководство комиссии утомлено и чувствует себя измученным жалобами судов, Конгресса и отрасли», — сказал Тайлер Геллаш. Он был советником бывшего комиссара по ценным бумагам и биржам от Демократической партии Кары Стайн. Также Геллаш — президент и генеральный директор группы по защите прав инвесторов Healthy Markets Association.
С 2021 года SEC завершила разработку более 40 правил, «сделав наши рынки капитала более эффективными, прозрачными и устойчивыми», по заявлению представителя агентства в заявлении для Bloomberg Law. Он отказался комментировать статус ожидающих рассмотрения правил ESG агентства, за исключением указания на последнюю программу регулирования комиссии.
Давние планы потребовать от компаний раскрытия информации о человеческом капитале и разнообразии членов совета директоров еще не привели к формальным предложениям. Окончательные правила, касающиеся фондов, ориентированных на ESG, все еще находятся на рассмотрении. Даже если SEC примет их до января, как предполагает повестка дня, Конгресс и Белый дом, контролируемые республиканцами, могут иметь право быстро отменить их в соответствии с Законом о пересмотре Конгресса.
После всплеска активности по предложению и принятию важных правил в 2022 и 2023 годах, принятие основных правил SEC в 2024 году замедлилось, согласно обзору агентств Bloomberg Law отчетов открытых собраний. Результаты Генслера на 2024 год пока уступают показателям двух его последних предшественников: назначенца Трампа Джея Клейтона и Обамы, выбравшего Мэри Джо Уайт. В последний год Клейтон ускорил темп открытых встреч, в то время как Уайт держался примерно стабильно.
Раскрытие информации о персонале
Комиссия по ценным бумагам и биржам Генслера первоначально поставила перед собой цель к октябрю 2021 года предложить правила, требующие от компаний раскрывать конкретную информацию о демографическом составе своей рабочей силы и разнообразии членов их советов директоров.
Но предполагаемая дата прибытия росла все позже и позже. И теперь агентство планирует выпустить в октябре предложения по раскрытию информации о человеческом капитале, в которых может быть подробно описано все, от того, сколько работников, работающих неполный рабочий день, они должны нанять в разных сферах.
Цель предложения по отчетности о разнообразии в совете директоров перенесена на апрель 2025 года. Впрочем, комиссии по ценным бумагам и биржам обычно требуется не менее года, чтобы превратить предложение в правило.
Законодатели и активисты постоянно призывают агентство ускорить обновление кадрового состава, чтобы инвесторы могли как можно скорее получить доступ к большему количеству данных о человеческом капитале.
«Я думаю, что повестка дня была невероятно амбициозной, и из-за этого мы ограничены в ресурсах», — сказал Итан Руан, доцент Гарвардской школы бизнеса, специализирующийся на исследованиях человеческого капитала. Комиссии по ценным бумагам и биржам пришлось совмещать «то, что можно выиграть, с вещами, которые важны. А человеческий капитал завоевать, возможно, будет гораздо труднее», — сказал он.
Упор на разнообразие
Шансы на выполнение требований совета директоров по раскрытию многообразия также сомнительны.
В 2021 году консервативные группы подали на SEC иск за одобрение правил Nasdaq Inc. От тысяч компаний, котирующихся на бирже, требуется ежегодно сообщать информацию о разнообразии директоров. Необходимо иметь разнообразный совет директоров или объяснять, почему они не могут этого сделать. Агентству необходимо было утвердить правила Nasdaq для их реализации.
Коллегия из трех судей Апелляционного суда пятого округа США, назначенных президентами-демократами, поддержала агентство в прошлом году, оставив в силе правила Nasdaq. Консервативные группы подали апелляцию, и ожидается, что полный состав Пятого округа, где судьи, назначенные президентами-республиканцами, имеют большинство, будет принимать решения в ближайшие месяцы.
«Легче привести аргумент, что биржи обладают такими полномочиями, чем SEC», — сказал Геллаш. «Поэтому, если биржи проиграют этот аргумент, SEC будет сложнее попытаться сделать это напрямую».
ESG-фонды
В отличие от правил разнообразия рабочей силы и совета директоров, которые еще не предложены, положения об инвестиционных фондах, касающиеся ESG, уже разработаны и должны быть завершены в октябре, согласно последней повестке дня SEC. ESG-фонды должны будут раскрывать информацию о выбросах своих портфельных компаний и отчитываться о своих ESG-стратегиях.
SEC предложила эти правила в мае 2022 года вместе с правилами, призванными обеспечить соответствие названий ESG-фондов их инвестициям. Комиссия опубликовала окончательные правила названия фонда в сентябре 2023 года.
Предложение SEC об инвестиционном фонде вызвало возражения со стороны как фондов, так и защитников окружающей среды и инвесторов.
Это предложение потребует от экологически ориентированных фондов раскрытия своего углеродного следа, если выбросы являются частью их инвестиционных стратегий. Но это не потребует от фондов, которые изучают выбросы, раскрывать другие показатели, которые играют значительную роль в том, как они инвестируют, и в методологии, которую они используют для расчета этих показателей. Совет по защите природных ресурсов, Межконфессиональный центр корпоративной ответственности и другие экологические и инвесторские группы настаивали на этих требованиях в апрельском письме в SEC.
Институт инвестиционных компаний, который представляет фонды, выразил обеспокоенность, что его членам придется сообщать о своем углеродном следе, прежде чем публичные компании должны будут раскрывать свои выбросы в соответствии с правилами SEC. В апреле группа призвала Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC) оставить требования по отчетности о выбросах фонда в замороженном состоянии до тех пор, пока не будет разрешен судебный процесс, оспаривающий климатические правила публичных компаний агентства. Это судебное разбирательство находится в Апелляционном суде восьмого округа США, который вряд ли вынесет решение в этом году.
Правила фонда не получили поддержки республиканцев в SEC, и только Генслер и его коллеги-члены комиссии от Демократической партии проголосовали за их предложение.
«Если бы это был республиканский Конгресс и администрация Трампа, можно себе представить, что они были бы готовы их не одобрить», — сказала Сьюзен Дадли, профессор Университета Джорджа Вашингтона, которая курировала офис регуляторной политики Белого дома при президенте Джордже Буше-младшем.
Юридические проблемы
Комиссии по ценным бумагам и биржам США также, возможно, придется подать еще один иск, если она опубликует правила инвестиционного фонда в ближайшие пять месяцев.
Генеральные прокуроры-республиканцы из Западной Вирджинии, Луизианы и других штатов призвали SEC в 2022 году отказаться от предлагаемых ею правил фондов после того, как они потребовали от агентства отказаться от своих климатических правил для публичных компаний. Когда агентство приступило к регулированию климата, приняв в марте его упрощенную версию, все штаты, в которых есть генеральные прокуроры-республиканцы (всего 27), либо подали в суд, либо направили Восьмому округу дружественное заключение в поддержку судебного разбирательства.
При Генслере Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) проиграла серьезные юридические споры в отношении своей власти. Недавние неудачи включают дело Национальной ассоциации управляющих частными фондами пятого округа. Постановление Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC), отменившее раскрытие информации о комиссиях хедж-фондов в июне, и решение Верховного суда по делу SEC v. Решение Джарки в том же месяце, которое ограничило правоприменительные полномочия агентства. Ранее Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) не обратилась в Верховный суд с просьбой пересмотреть решение Пятого округа досрочно, тем самым положив конец борьбе за сохранение правил хедж-фондов.
Неясно, какие правила возможны после судебных проигрышей, говорит Александра Торнтон, старший директор по финансовому регулированию Центра американского прогресса, аналитического центра левого толка. Но SEC еще не покончила с правилами раскрытия информации ESG навсегда, даже если Генслер не сможет преодолеть сопротивление отрасли и юридические нападки на закате своего председательства, сказал Торнтон. «Инвесторы хотят получить информацию», — сказала она.
«В зависимости от того, что произойдет на выборах, возможно, это произойдет не в следующем году, — сказал Торнтон. — Но они вернутся».
