Таиланд приближается к триллиону батов на рынке ESG‑облигаций

Екатерина Косарева

Рынок облигаций, связанных с экологическими, социальными и управленческими факторами (ESG), стал одним из самых быстрорастущих сегментов рынка капитала Таиланда. Это отражает серьёзную структурную перестройку подходов государственного и частного секторов к долгосрочному устойчивому финансированию. Всё происходит на фоне усиления глобальных обязательств по борьбе с изменением климата. Разбираем ключевые этапы, игроков и перспективы.

Текущее состояние рынка

По данным Ассоциации рынка облигаций Таиланда (ThaiBMA), к концу 2025 года объём выпущенных ESG‑облигаций достиг 978 миллиардов батов. Это близко к психологически значимой отметке в 1 триллион батов. Доля ESG‑облигаций составила 5,46 % от всего рынка облигаций страны.

Такой впечатляющий рост за шесть лет показывает, как быстро развиваются масштабы, сложность и разнообразие эмитентов в экосистеме устойчивого финансирования Таиланда.

От эксперимента — к бурному росту

Рынок ESG‑облигаций в Таиланде начал работу в 2019 году. Тогда объём выпущенных бумаг составлял всего 23 миллиарда батов. Рынок был экспериментальным. Его двигала небольшая группа первых эмитентов, которые проверяли интерес инвесторов к «зелёным» и устойчивым долговым инструментам.

По словам президента ThaiBMA Сомджина Сорнпайсарна, первые выпуски в основном касались «зелёных» облигаций. Их цель — финансирование проектов в области возобновляемой энергии, энергоэффективности и экологически чистой инфраструктуры.

Эти первые выпуски соответствовали национальным целям Таиланда по переходу на новую энергетику. Они создали основу для ESG‑облигаций на внутреннем рынке.

Важную роль сыграла поддержка регуляторов. Комиссия по ценным бумагам и биржам совместно с ThaiBMA разработала чёткие правила. Они соответствуют принципам Международной ассоциации рынков капитала. Это повысило доверие инвесторов и снизило опасения по поводу «зелёного камуфляжа».

В период с 2020 по 2022 год рынок ESG‑облигаций резко ускорился. К 2022 году объём выпущенных бумаг вырос до 488 миллиардов батов. Этому способствовали три ключевых фактора:

• Государственная политика стала чётче и согласованнее. Долгосрочные национальные стратегии Таиланда (включая обязательства по климату, модернизацию инфраструктуры и социальное развитие) всё чаще опираются на устойчивое финансирование.
• Резко вырос спрос институциональных инвесторов. Пенсионные фонды, страховые компании и управляющие активами начали включать ESG‑критерии в формирование портфелей. Это связано с меняющимися обязательствами попечителей и растущими ожиданиями клиентов.
• Расширилось разнообразие эмитентов. Хотя государственный сектор сохранил доминирующую позицию, крупные корпорации (особенно в энергетике, инфраструктуре и пищевой промышленности) стали выходить на рынок ESG‑облигаций. Они финансируют капитальные затраты в рамках целей устойчивого развития.

Структура рынка и анализ сегментов

К концу 2025 года рынок ESG‑облигаций Таиланда вышел за рамки ранних проектов по финансированию «зелёных» инициатив.

• Облигации устойчивого развития стали ведущим сегментом. Их объём — 571 миллиард батов. Эти гибридные облигации привлекают финансирование для крупномасштабных инфраструктурных проектов и инициатив государственного сектора.
• Облигации, привязанные к устойчивому развитию, достигли 252 миллиардов батов в 2025 году. Их особенность — связь стоимости заимствования с достижением эмитентом заранее определённых ESG‑целей.
• Традиционные «зелёные» облигации составили 128 миллиардов батов. Они поддерживают проекты в области возобновляемой энергетики и экологии.
• Социальные облигации достигли 26,7 миллиарда батов. Их используют для финансирования социальной инфраструктуры (доступное жильё, здравоохранение, образование).

По анализу ThaiBMA, ESG‑облигации продолжают быстро расти. Однако их доля на рынке Таиланда остаётся скромной. Это говорит о большом потенциале роста.

Ведущая роль государственного сектора

Государственный сектор играет доминирующую роль на рынке ESG‑облигаций Таиланда. К концу 2025 года объём государственных ESG‑облигаций составил 713 миллиардов батов — почти три четверти от общего объёма.

Такое лидерство дало рынку важные преимущества:

• масштаб;
• доверие;
• определение цен;
• ликвидность вторичного рынка.

В ноябре 2024 года Министерство финансов выпустило первую в Азии суверенную облигацию, привязанную к устойчивому развитию. Её стоимость — 30 миллиардов батов. Таиланд стал первой страной в Азии и третьей в мире (после Чили и Уругвая), кто использовал этот инструмент для достижения климатических целей.

Участие корпоративного сектора

Корпоративный сегмент ESG‑облигаций растёт. В 2025 году объём корпоративных ESG‑облигаций составил 265 миллиардов батов (6,15 % от всех долгосрочных корпоративных облигаций Таиланда).

Корпоративные выпуски более цикличны, чем государственные. Они зависят от экономических условий, колебаний процентных ставок и приоритетов компаний. Однако структура корпоративных ESG‑облигаций смещается в сторону облигаций, привязанных к устойчивому развитию, и «зелёных» облигаций. Это особенно заметно в энергетике, туризме, пищевой промышленности, недвижимости и инфраструктурных фондах.

Спрос институциональных инвесторов и инфраструктура рынка

Рост рынка ESG‑облигаций поддерживается:

• чёткой политикой;
• правилами, соответствующими международным стандартам;
• повышением прозрачности.

Институциональные инвесторы (пенсионные фонды, страховые компании, взаимные фонды) включают ESG‑критерии в долгосрочные стратегии. Международные инвесторы всё чаще рассматривают Таиланд как перспективный рынок для устойчивых активов.

Переходное финансирование и драйверы будущего роста

Рынок продолжает расти благодаря потребности Таиланда в переходном финансировании. Экономика страны переходит к:

• снижению углеродоёмкости;
• повышению устойчивости к климату;
• инклюзивным моделям социального развития.

Облигации переходного периода могут стать важным сегментом роста. Они финансируют переход компаний к более экологичным бизнес‑моделям. По оценкам S&P Global, потребность в капитале для таких облигаций может превысить 1 триллион долларов ежегодно.

Поддержка политики и регулятивные инициативы

Правительство Таиланда реализует меры для ускорения развития рынка ESG‑облигаций:

• Комиссия по ценным бумагам и биржам отменила сборы за подачу заявок на выпуск ESG‑облигаций.
• ThaiBMA и Фонд развития рынка капитала запустили программу грантов для ESG‑облигаций. Она покрывает расходы на внешние проверки, аудит и кредитные рейтинги (до 2 миллионов батов за тип облигации).
• В 2025 году появились фонды Thai ESG X. Они предлагают налоговые льготы розничным инвесторам (возврат до 300 000 батов за налоговый год).

Международный контекст

Рост рынка ESG‑облигаций Таиланда соответствует глобальным тенденциям. Однако у него есть особенности:

• преобладание государственных выпусков (в отличие от сбалансированного соотношения в Европе);
• быстрое внедрение облигаций, привязанных к устойчивому развитию.

Перспективы рынка

С момента запуска рынка в 2019 году общий объём выпусков ESG‑облигаций превысил 1,06 триллиона батов. На рынке присутствуют 43 эмитента. Аналитики прогнозируют дальнейший рост.

Президент ThaiBMA Сомджин Сорнпайсарн ожидает:

• более активного использования инструментов переходного финансирования;
• появления отраслевых ESG‑целей и показателей;
• роста участия компаний среднего размера;
• интеграции с углеродными рынками и системами раскрытия ESG‑информации.

Рынок ESG‑облигаций превращается из нишевого сегмента в ключевой элемент рынка облигаций Таиланда. Достижение отметки в 1 триллион батов — не просто число. Это сигнал о приверженности Таиланда устойчивому финансированию и его роли как регионального лидера в Юго‑Восточной Азии.