В Amundi назвали перспективные рынки и сектора для инвестиций
Интервью с Эстер Лоу, старшим портфельным менеджером, руководителем направления суверенных инвестиций и ответственного инвестирования на развивающихся рынках в Amundi Asset Management. Оригинал тут.
Эстер Лоу, старший портфельный менеджер, руководитель направления суверенных инвестиций и ответственного инвестирования на развивающихся рынках в Amundi Asset Management, рассказывает о дисциплине, диверсификации, высококачественных исследованиях и о том, почему ESG полностью интегрировано в инвестиционный процесс.
Серия «Monday Manager» посвящена управляющим фондами, которые работают со своим фондом более трёх лет, а объем активов фонда превышает 100 млн фунтов стерлингов.
Расскажите о подходе вашего фонда к инвестированию. Чего он стремится достичь для инвесторов
Мы применяем активный подход, опирающийся на исследования и оценку стоимости. Он сочетает макроанализ «сверху вниз» с отбором эмитентов «снизу вверх». Так мы выявляем возможности во всём сегменте долговых инструментов развивающихся рынков (EMD). Наша цель — обеспечить привлекательную доходность с учётом риска. Мы уделяем особое внимание доходу, стабильности и сохранению капитала. При этом мы тщательно контролируем просадки и ликвидность.
ESG полностью интегрировано в процесс. Мы стремимся по возможности улучшить ESG‑профиль портфеля по сравнению с более широким рынком. Мы считаем, что EMD будет играть более значимую роль в сегменте глобальных фиксированных доходов. Этот сегмент способен вносить весомый вклад в глобальный рост — на фоне улучшения базовых показателей.
Развивающиеся рынки выигрывают за счёт более крепких балансов, сдержанного внешнего долга и более ортодоксальности политики. К этому добавляется переоценка класса активов. За последние пять лет рейтинги более чем 70% стран были повышены.
Какие сектора и регионы в сегменте EMD вас сейчас больше всего воодушевляют? А каких вы избегаете?
Мы сохраняем конструктивный, но избирательный подход. На региональном уровне мы отдаём предпочтение Латинской Америке и отдельным пограничным рынкам. Там оценки остаются привлекательными. Многие страны выигрывают от более высокой реальной доходности, экспозиции на сырьевые товары и улучшения внешних балансов.
Мы также позитивно смотрим на рынки с надёжными рамками политики и импульсом реформ. В твердой валюте мы предпочитаем высокодоходные инструменты инвестиционному классу. Высокодоходные бумаги дают лучшую доходность и больший потенциал роста стоимости в текущих условиях.
На уровне отдельных стран интересными остаются Мексика, Аргентина, Бразилия и отдельные регионы Африки. На локальных рынках развивающихся стран нам нравятся Бразилия, Венгрия и Южная Африка. В корпоративном сегменте развивающихся рынков выделяются энергетика и технологии.
В то же время мы проявляем большую осторожность в отношении Азии и Ближнего Востока. Там спреды уже сузились, а компенсация за риск менее привлекательна. Мы также избегаем сегментов, где оценки завышены либо макро‑ и политические риски недостаточно учтены в цене.
Каков текущий средний рейтинг и дюрация вашего фонда? Изменились ли они за последние месяцы и если да, то почему?
Средний рейтинг нашего фонда EM Blended находится примерно на уровне BB, дюрация составляет четыре года. Кредитный рейтинг в целом оставался стабильным. Мы действовали сдержанно, внимательно отслеживая геополитическое развитие на Ближнем Востоке. При этом долговые инструменты развивающихся рынков оставались очень устойчивыми — как и наши активы под управлением.
Мы сокращали дюрацию в США, ожидая, что Федеральная резервная система отложит снижение ставок. Также мы сокращали позиции в облигациях в локальной валюте на фоне более высокой инфляции из‑за роста цен на нефть.
С какими самыми серьезными препятствиями сейчас сталкиваются инвесторы в EMD? Как вы с ними справляетесь?
Самые серьезные препятствия, влияющие на все рисковые активы, — это устойчивое инфляционное давление, неравномерный рост, геополитическая неопределенность и волатильность цен на энергоносители. Хотя наш базовый сценарий по‑прежнему предполагает, что рост на развивающихся рынках превзойдет рост на развитых рынках, ситуация может быть более хрупкой и различаться от страны к стране. Геополитика остаётся особенно важным фактором.
Периоды деэскалации поддерживали краткосрочные подъемы рынка. Но риск возобновления волатильности по‑прежнему высок. Мы справляемся с этим, сохраняя гибкость, поддерживая ликвидность портфеля, избегая ловушек завышенной стоимости и используя хеджирование там, где это уместно.
Действуем избирательно как на уровне стран, так и на уровне эмитентов. Компания отдает предпочтение рынкам с более высокой надежностью политики, лучшими внешними буферами, потенциалом реформ и привлекательной доходностью. Политические риски мы управляем напрямую через наш исследовательский процесс, включая специальный геополитический анализ.
В чём преимущества инвестирования в EMD сейчас по сравнению с другими классами активов с фиксированным доходом?
EMD по‑прежнему предлагает привлекательный доход, диверсификацию и лучшую относительную стоимость по сравнению с традиционными сегментами фиксированного дохода. Уровни доходности остаются повышенными. Реальные ставки привлекательны на нескольких локальных рынках. Многие суверенные и корпоративные заемщики из развивающихся стран сейчас имеют более крепкие балансы, чем в предыдущих циклах.
Этот класс активов дает значимую диверсификацию от рисков, ориентированных на США. Это особенно актуально на фоне роста фискальной и макроэкономической неопределенности в США. Доля иностранного владения долгом развивающихся рынков остается низкой. Это создает позитивный технический фон. Приток средств в фонды облигаций развивающихся рынков сейчас становится положительным после нескольких лет оттока.
Сочетание более крепких фундаментальных показателей, более высокой доходности, более чистой позиции и более дифференцированных драйверов доходности делает EMD для многих инвесторов скорее базовым, а не вспомогательным сегментом. Соотношение повышений кредитных рейтингов стран развивающихся рынков к понижениям с начала года также впечатляет: по состоянию на июнь 2026 года оно превышает 75 %. Это говорит о том, что кредитное качество EMD как класса активов также улучшается.
Какой самый ценный инвестиционный совет вам когда‑либо давали?
Тщательно проработанные торговые идеи с диверсифицированной качественной доходностью и дисциплиной для генерации стабильной доходности с учетом риска.
