Екатерина КосареваCEO TotalEnergies Патрик Пуйанн считает, что разница в стоимости акций его компании и Exxon Mobil во многом объясняется аббревиатурой ESG. Насколько это типично — разбираем в статье.
Большая разница
Активная стратегия Exxon в области нефти и газа принесла ей успех. Акции компании более чем удвоились за последние три года. В то же время давление на европейских управляющих активами инвестировать с соблюдением ESG-стандартов ограничивает рост TotalEnergies. CEO компании Пуйанн задумывается о листинге акций в США.
TotalEnergies не единственная, кто указывает на негативное влияние ESG-регуляций. Критики утверждают, что правила ставят европейские компании в невыгодное положение по сравнению с американскими конкурентами. Это может иметь долгосрочные последствия для экономики Европы. Компании, такие как Mercedes-Benz и Unilever, также выступают против жестких регуляций. Европейский круглый стол промышленности, включающие производителей с оборотами 2 трлн евро, предупреждает о потере конкурентоспособности. Согласно общему мнению, перспективы компаний лучше вне Европы.
За последние пять лет индекс S&P500 удвоился по сравнению с европейским индексом Stoxx600. На более высокую оценку американских компаний влияют различные факторы, в том числе технологические. Но ESG-требования в Европе не способствовали улучшению ситуации.
Европейские энергетические компании в среднем торгуются с 40% дисконтом по сравнению с американскими аналогами. Если бы TotalEnergies была американским добытчиком, ее рыночная капитализация могла бы вырасти на $108 млрд.
TotalEnergies подтвердила мнение своего CEO о политике ESG в Европе. Но не стала комментировать ситуацию подробнее. Exxon, в свою очередь, заявила, что ее стратегия заключается в предоставлении необходимых миру продуктов. Также компания инвестирует $20 млрд до 2027 года в области улавливания углерода и низкоэмиссионных топлив.
Смена деятельности
Некоторые компании, столкнувшись с различиями в ESG-правилах между США и Европой, рассматривают свои варианты. Торговая компания Glencore недавно отказалась от планов покинуть угольный бизнес. Ее рассматривают как потенциального кандидата на переход с Лондонской биржи на Нью-Йоркскую. Немецкая компания RWE направляет больше инвестиций в США, чем на родном рынке. А норвежская FREYR Battery Inc. уже перенесла свою штаб-квартиру в США.
«Наибольший риск европейского подхода в том, что он ставит энергоемкие отрасли в значительное конкурентное невыгодное положение», — отметил Димитрис Папалексопулос. Это председатель Titan Cement International и Комитета по энергетическому переходу и климатическим изменениям Европейского круглого стола. «Если Европа потеряет свою долю в этих глобальных секторах, другие страны займут ее место. Процветание уйдет туда».
Число компаний из ЕС в списке Fortune Global 500 сократилось. Доля Европы в производстве алюминия упала с 30% в 2000 году до 5% в 2022 году. Блок стал нетто-импортером химической продукции, хотя ранее был ее экспортером.
Европейские энергетические компании сталкиваются с проблемами из-за жестких ESG-правил
В своем отчете о конкурентоспособности ЕС, опубликованном в понедельник, бывший президент Европейского центрального банка Марио Драги отметил, что энергетически интенсивные отрасли (EIIs) в других регионах не сталкиваются с такими же целями по декарбонизации и не требуют аналогичных инвестиций, как в Европе. При этом они получают более щедрую государственную поддержку.
Европейские чиновники признают, что быстрый темп и сложность новых регуляций с 2019 года создают проблемы. Однако они подчеркивают, что эти меры необходимы для предотвращения кризиса климата и биоразнообразия. «Есть краткосрочные трудности. Но преимущества уже начинают проявляться», — сказала Хелена Винес Фиестас, председатель Платформы ЕС по устойчивому финансированию. Она добавила, что работа по упрощению процессов продолжается.
В США существует множество правил по охране окружающей среды. Но их объем значительно меньше, чем в ЕС. Особенно в области раскрытия информации. Анти-ESG движение в США также набирает популярность. А политика Дональда Трампа снизила регуляторную нагрузку на производителей. Даже бывшая вице-президент Камала Харрис отошла от прежних призывов к запрету на технологию гидроразрыва пласта.
Кнут и пряник
ЕС расширяет экологическое законодательство. За последние пять лет было принято около 8,000 актов, многие из которых касаются экологии. В то же время США предлагают стимулы. Закон президента Джо Байдена о климате, известный как Закон о снижении инфляции 2022 года, включает налоговые льготы и возвраты, направленные на стимулирование инвестиций в электромобили и солнечные панели. Goldman Sachs оценивает, что этот закон может привести к тратам в размере до $3,3 трлн. Это создаст конкуренцию между американскими стимулами и европейскими регуляциями.
Европейский подход больше ориентирован на «указания компаниям», отметил Тал Ломницер, старший инвестиционный менеджер в Janus Henderson Investors. Зеленая сделка ЕС обязывает блок достичь нулевых выбросов к 2050 году, с сокращением на 55% к 2030 году. ЕС также планирует инвестировать в зеленый переход, собираясь привлечь 1 трлн евро.
Однако привлекательность американской программы привлекает инвестиции. Более 60 европейских и азиатских компаний объявили о новых проектах в год после принятия Закона о снижении инфляции. Такие данные приводит Bank of America Global Research. «Многие компании нашли эту схему очень привлекательной», — сказал Панос Серетис из Bank of America.
Норвежская компания FREYR ограничивает расходы на проекты в Скандинавии, чтобы сосредоточить инвестиции в США. Немецкая RWE выделила 20 миллиардов евро на проекты в США. Это почти вдвое больше, чем на родном рынке. Генеральный директор RWE Маркус Креббер отметил, что IRA создает положительную и стабильную инвестиционную среду с простым регуляторным каркасом.
Для Эстель Брахлианофф, генерального директора Veolia Environnement, «США выигрывают». Генеральный директор ING Groep, Стивен ван Рейсвийк, также отметил, что США лучше привлекают инвестиции. Генеральный директор Repsol Хосе Хон Имаз Сан Мигель считает, что европейские регуляции «не соответствуют реальности и тормозят инвестиции». Он призвал Европу «учиться у того, что делается в США».
Европейские ESG-правила: проблемы и вызовы
В отличие от США, где федеральное правительство может предоставлять налоговые льготы, налогообложение в ЕС зависит от стран-членов. Это оставляет блоку возможность работать в основном через кредиты и гранты.
Климатические директивы, такие как CSRD, SFDR и CSDDD, укрепили репутацию Брюсселя как центра бюрократии. Требования к раскрытию информации создали целую индустрию консультантов. А доходы от программного обеспечения для ESG-отчетности, по прогнозам, вырастут более чем вдвое до 2,1 миллиарда долларов к 2029 году.
- Директива о корпоративной устойчивой отчетности обязывает компании предоставлять более 1,000 данных, включая потребление воды и разнообразие в руководстве.
- Директива о раскрытии устойчивого финансирования подвергнется пересмотру после критики за недостаточное определение понятий, таких как «устойчивость».
- Директива о корпоративной устойчивой должной осмотрительности требует от компаний детальных планов перехода и открывает возможность для судебных исков в случае нарушений ESG в цепочках поставок. Для компаний с сотнями поставщиков это может стать «очень сложным», как отметила Софи Тусон из юридической фирмы RPC в Лондоне.
Расходы на соблюдение правил растут. Ольга Смирнова, директор по внутреннему аудиту Heineken, сообщила, что затраты на ESG-отчетность у голландского пивоваренного гиганта растут «экспоненциально». Дезире Фикслер, ранее возглавлявшая устойчивое развитие в Deutsche Bank, теперь критикует европейские ESG-регуляции в соцсетях. «Большинство компаний просто задыхаются от объема данных, которые им нужно собирать», — сказала она.
Осторожные прогнозы
Хотя ЕС поддерживает электромобили, инвесторы Porsche AG недавно призвали компанию замедлить переход на электромобили из-за опасений по поводу доходности. Mercedes-Benz и Volvo также пересматривают свои амбиции в этой области. Продажи электромобилей в таких странах, как Германия и Италия, снижаются, согласно данным BloombergNEF.
Несмотря на это, некоторые предупреждают о возможных климатических последствиях в будущем. «Сейчас нефть и газ могут показывать хорошие результаты. Но если этот сектор не сократится, экстремальные погодные условия могут снизить общую эффективность портфелей», — отметил Эрик Педерсен из Nordea Asset Management.
Правила раскрытия информации сложны, но Йохан Флорен, старший ESG-консультант шведского пенсионного фонда AP7, считает их необходимыми для работы. «Без информации рынок не работает», — сказал он.
Некоторые крупнейшие финансовые компании Европы избавляются от рисков ESG. BNP Paribas ограничивает финансирование ископаемого топлива. В мае крупнейший пенсионный фонд Европы, Stichting PensioensFonds ABP, заявил, что вышел из ликвидных активов в нефти, газе и угле. Это составляет около 10 миллиардов евро. Фонд планирует продать еще 4,8 миллиарда евро в неликвидных активах ископаемого топлива.
Фонд будет инвестировать только в компании, которые «движутся к устойчивой экономике и не наносят вреда климату или биоразнообразию», — сказал Хармэн ван Вейнен, председатель совета попечителей ABP.
Игра на опережение
Возможно, ЕС опережает другие регионы в области ESG-регуляций. Ведутся усилия по глобализации отчетности по устойчивому развитию. И страны, представляющие почти 55% мировой экономики, работают над внедрением требований раскрытия информации, установленных Международным советом по стандартам устойчивого развития.
Некоторые считают, что другого пути нет. После двух десятилетий попыток убедить рынки решать проблемы изменения климата стало ясно, что добровольные меры не сработали, отметил Симон Браксма из Royal Philips. «Тем, кто жалуется, стоит засучить рукава и решать проблемы», — добавил он.
