PepsiCo стала последней американской корпорацией, которая продала облигации, привязанные к ESG. Андеррайтеры BofA и Deutsche прогнозируют напряженную вторую половину.
Финансисты ESG находятся в боевом духе, поскольку рынок социально ответственного кредита на сумму 4 триллиона долларов остается открытым, в то время как более широкий первичный рынок закрывается из-за резкого увеличения риска рецессии.
Несмотря на то, что объемы снизились, доля продаж новых экологически чистых, социальных, устойчивых и связанных с устойчивостью облигаций растет, как доля от общего объема выпуска. Согласно данным Bloomberg, они составили 9,44% от объема корпоративных облигаций, выпущенных в долларах США на сумму более 1 триллиона долларов в этом году до 15 июля. Это сопоставимо с примерно 8,8% от 2,5 трлн долларов, выпущенных за весь 2021 год.
Поскольку кампания ужесточения Федеральной резервной системы увеличивает вероятность рецессии и подстегивает глобальную волатильность кредита, специалисты по долговому рынку видят непрекращающийся бум во всех аспектах, связанных с окружающей средой, социальными вопросами и управлением.
«Рынок США становится все более развитым, и вы видите все больше и больше ценовых преимуществ для инструментов ESG, особенно для «зеленых» облигаций», — сказала Триша Танеджа, глобальный руководитель ESG по созданию и консультированию в Deutsche Bank AG, крупнейшем андеррайтере зеленых облигаций.
На текущей траектории андеррайтеры видят возможности для второй половины эмиссии.
Не остановить
Устойчивые облигации составляют рекордные 9,4% от общего объема выпуска в США.
«Снижение эмиссии ESG было вызвано не отсутствием желания выпускать, а более широким замедлением рынка», — написала стратег Barclays Plc Шарлотта Эдвардс в заметке от 8 июля, указав на больший процент от общего объема корпоративных поставок, поступающих на рынок с лейблом ESG в этом году.
Между тем, по словам ведущих андеррайтеров Bank of America Corp. и Deutsche, усиленное внимание со стороны Комиссии по ценным бумагам и биржам США к тому, как отечественные корпорации и финансовые управляющие справляются с рисками изменения климата, побудило предприятия выделять и достигать целей в области устойчивого развития.
«У нас по-прежнему есть действительно сильный и разнообразный портфель с точки зрения структур, а также представленных секторов, — сказал Стивен Николс, глава отдела рынков капитала ESG для Америки в BofA Securities, крупнейшем андеррайтере устойчивых облигаций в 2022 году. — Это отражает резкое увеличение внимания американских инвесторов к теме ESG, что помогает привлечь повышенное внимание американских эмитентов».
PepsiCo Inc. является последней компанией в США, которая продала облигации на тему ESG, которая в среду вышла на рынок инвестиционного уровня, заключив трехэтапную сделку на 2,5 миллиарда долларов, включая зеленый транш на 1,25 миллиарда долларов. По словам стратега Bloomberg Брайана Смита, заказы по всей сделке достигли пика в 16 миллиардов долларов, что позволило эмитенту заплатить гораздо более низкие уступки по новым выпускам от 5 до 10 базисных пунктов. Гигант по производству газированных напитков впервые вышел на рынок зеленых облигаций в 2019 году, когда он привлек 1 миллиард долларов старших необеспеченных зеленых ценных бумаг.
По данным BofA, выпуск будет продолжать увеличиваться по мере приближения второй половины 2022 года. По данным Deutsche, вероятными эмитентами являются суверенные компании, которые, как ожидается, заключат сделки в конце этого года или в начале 2023 года, а также корпорации в секторах, более подверженных климатическим рискам, таких как природные ресурсы, промышленность, металлургия и горнодобывающая промышленность.
Высокодоходный рынок также может быть источником увеличения выпуска ESG, особенно в Европе. В настоящее время континент несет на себе основную тяжесть событий в Украине, и эмитенты обращают свое внимание на насущные потребности в ликвидности и финансировании, а не на зеленое и социальное финансирование, сказала Танея из Deutsche. «Это конвейер, который строится, но рынок еще не открылся, поэтому на самом деле вопрос в том, когда им подходящее время выйти на рынок», — сказала она.
Тем не менее, облигации, связанные с экологическими, социальными и управленческими проектами, составили 19,3% из более чем 697 миллиардов долларов всех корпоративных облигаций, номинированных в евро, выпущенных в этом году, по сравнению с примерно 24% из 1,2 триллионов долларов, выпущенных в прошлом году.
По словам Эдвардса из Barclays, заемщики, стремящиеся сэкономить на расходах на финансирование, поскольку центральные банки повышают ставки для сдерживания инфляции, с большей вероятностью выберут зеленые облигации, а не предложения, связанные с устойчивостью, поскольку последние наказывают эмитентов, если они не соответствуют стандартам ESG.
Что касается новых эмитентов, то они, вероятно, будут более стратегически подходить к вопросу о том, когда продавать устойчивый долг и какой тип долга они хотят продать, говорит Ннека Чике-Оби, руководитель отдела исследования ESG в Азиатско-Тихоокеанском регионе для устойчивого Fitch. Но корпорации с текущими программами устойчивых облигаций также, вероятно, продолжат выпускать долговые обязательства в этом году, добавила она.
«Макроусловия действительно будут самым большим фактором», — сказал Чике-Оби. «Июнь был довольно активным по сравнению с первыми пятью месяцами года, так что ситуация может улучшиться».
В других местах на кредитных рынках
Америка
Согласно неофициальному опросу андеррайтеров долга, в пятницу ни одна компания не собиралась продавать облигации инвестиционного уровня США. Предварительные оценки на следующую неделю выглядят заниженными, так как рынки подвержены резким колебаниям из-за изменения ожиданий ужесточения денежно-кредитной политики Федеральной резервной системой и опасений по поводу глобального экономического роста.
Главный исполнительный директор Ellington Management Group и эксперт по ипотеке Майкл Вранос говорит, что инвесторы должны быть избирательны в отношении долга, выставленного потребителям, и рассматривать возможности структурированного кредита, включая обеспеченные кредитные обязательства.
Продажи высокосортных облигаций завершатся на неделе ниже оценок синдиката в четвертый раз за последние пять недель.
Мусорные облигации США приближаются к недельным убыткам из-за опубликованного в среду отчета о том, что инфляция подскочила до еще одного 40-летнего максимума. Потери с начала недели составили 0,28%, что было вызвано отступлением в четверг, в результате чего доходность приблизилась к 8,68%.
EMEA
Владельцы самых рискованных банковских долговых обязательств могут столкнуться с тем, что их инвестиционные предположения будут изменены в течение следующих четырех месяцев, поскольку некоторые кредиторы, как ожидается, нарушат правила рынка облигаций и пропустят свои колл-опционы из-за непомерной стоимости замены старых векселей.
Волатильность, вызванная страхами перед глобальной рецессией, закрывает двери для долговых сделок в июле, который может стать самым медленным для европейских корпоративных выпусков за всю историю наблюдений. Продажи нефинансовых компаний региона в этом месяце достигли всего 1,97 миллиарда евро (1,98 миллиарда долларов), что намного меньше исторического уровня июля.
PepsiCo была единственным эмитентом на рынке в пятницу после продажи в США двумя траншами на сумму 600 млн фунтов стерлингов.
Последним эмитентом, вышедшим на рынок фунта стерлингов, был McDonald’s в конце мая.
Азия
Предложения офшорных облигаций в Азии снова упали на этой неделе на фоне признаков того, что стоимость заимствований может вырасти более резко, чем ожидалось, поскольку центральные банки по всему миру активизируют свои усилия по борьбе с инфляцией.
Согласно данным, собранным Bloomberg, первичная эмиссия банкнот США в регионе упала примерно до 900 миллионов долларов с 2,5 миллиардов долларов на прошлой неделе.
Guangzhou R&F Properties Co. получила одобрение держателя облигаций на продление своих оффшорных векселей, что позволило китайскому застройщику жилых домов и владельцу роскошного отеля и дальше откладывать выплаты по долгам.
