За последние два года глобальное стремление к устойчивому развитию столкнулось со значительными препятствиями. В Соединенных Штатах усилия по интеграции экологических, социальных и управленческих стандартов (ESG) в деловую практику и инвестиции встретили сопротивление со стороны влиятельной группы бизнес-лидеров и политиков. Напротив, Европейский союз остается непоколебимым в своей приверженности капитализму заинтересованных сторон, особенно в том, что касается экологических проблем.

Однако дальнейшая траектория развития ESG может зависеть от решений, принятых остальным миром, особенно в Азии. Почему именно Азия? Несмотря на более низкие выбросы на душу населения по сравнению с США и ЕС, густонаселенный Азиатско-Тихоокеанский регион в настоящее время является основным источником выбросов углекислого газа. Кроме того, Азия быстро превращается в ключевого игрока в борьбе с климатическим кризисом, обладающего ресурсами, необходимыми для проведения значимых изменений.
Как отмечает Дрю Бернстайн, сопредседатель Marcum Asia: «Китай и Индия ответственны за треть мировых выбросов углекислого газа; только Китай производит более 60% мировых поставок солнечных панелей и контролирует большую часть редкоземельных минералов, необходимых для производства аккумуляторов электромобилей. Более того, этот регион ощущает последствия глобального потепления острее, чем где-либо еще».
Африка, с другой стороны, оказалась зажатой между огромными растущими потребностями в энергии и серьезным дефицитом финансирования. Латинская Америка, экономика которой преимущественно сельскохозяйственная, инвестирует в устойчивые преобразования, но остается относительно небольшим игроком в мировой экономике. Напротив, Азиатско-Тихоокеанский регион представляет собой гиганта, опирающегося на развитые экономики Японии и Австралии и готового к взрывному росту благодаря Ассоциации государств Юго-Восточной Азии (АСЕАН), которая, по прогнозам, к 2030 году станет четвертым по богатству экономическим блоком в мире.
Хотя выбросы на душу населения в Азии ниже, чем в США и ЕС, высокая плотность населения региона делает его значительным источником выбросов углекислого газа: в 2021 году в результате производства энергии было произведено 17,2 миллиарда метрических тонн углекислого газа, что составило 51,2% от общемирового объема — по сравнению с 4,5 миллиардами тонн (13,6%) в США и 3,7 млрд тонн (11,1%) в Европе, по данным Международного энергетического агентства.
Широкий спектр экономического развития в Азии — от приграничных рынков, таких как Вьетнам, до высокоразвитых экономик, таких как Сингапур и Япония — означает, что, хотя потребности региона в энергии и экономический рост значительны, он также обладает богатством, необходимым для финансирования преобразующих изменений. Более того, культурные традиции многих азиатских стран склоняются к сильной роли правительства в корпоративных делах и капитализму заинтересованных сторон, который направлен на достижение долгосрочной стабильности путем сбалансирования потребностей работодателей, работников, клиентов, граждан и даже природы.

«Мы полностью осознаем растущую важность того, что регулирующие органы, регулирующие предприниматели и заинтересованные стороны, включая банки, уделяют большое внимание ESG, изменению климата и выбросам углекислого газа как при управлении рисками, так и при выявлении возможностей», — говорит Гопул Шах, директор по корпоративному казначейству и структурированному торговому финансированию сингапурской Golden Agri-Resources (GAR), регионального сельскохозяйственного гиганта, специализирующегося на производстве пальмового масла. «Теперь от таких компаний, как GAR, явно ожидают раскрытия, соблюдения требований или объяснения того, что мы делаем в таких важных областях, как устойчивое использование ресурсов, инвестиции в отслеживание или картографирование, а также сокращение выбросов углекислого газа».
Эти факторы дают о себе знать на трех фронтах: волна новых и более агрессивных режимов экологической отчетности по всему региону, динамично развивающийся сектор финансовых технологий, способствующий соблюдению новых нормативных требований, и растущий инновационный рынок устойчивого финансирования.
Регуляторы идут вперед
На данный момент подход правительств и корпораций Азии к устойчивому развитию больше напоминает европейскую модель, чем американскую. Возьмем, к примеру, Сингапур и Гонконг. Пять лет назад в этих странах были распространены слабые экологические нормы и требования к раскрытию информации. В настоящее время правила ESG в обеих юрисдикциях ужесточаются в соответствии с международными стандартами. Тем не менее, эти две компании продолжают привлекать корпоративный интерес в качестве баз операций и корпоративных казначейских обязательств как со стороны транснациональных корпораций за пределами региона, так и в Азиатско-Тихоокеанском регионе.
Фактически, эти две юрисдикции фактически возглавляют волну регулирования ESG, которая начинает распространяться по всему региону. В Северной Азии Япония планирует к марту 2025 года принять новые правила раскрытия информации об устойчивом развитии в соответствии с критериями, установленными Международным советом по стандартам устойчивого развития (ISSB). Три крупнейшие фондовые биржи Китая — Пекинская, Шанхайская и Шэньчжэньская — недавно ввели новые руководящие принципы отчетности в области устойчивого развития, которые потребуют от сотен крупных компаний и фирм с двойным листингом раскрывать информацию, связанную с ESG, включая использование энергии, изменение климата, защиту экосистем и биоразнообразия, а также безопасность цепочки поставок, начиная с 2026 года.
«Ожидается, что обязательная отчетность окажет значительное влияние на китайские компании, заставив их расставлять приоритеты и прозрачно отчитываться о своих усилиях в области устойчивого развития», — говорит Полли Милн, директор проекта лондонской консалтинговой компании Sustainability Group. Это представляет собой «значительный шаг в направлении повышения корпоративной прозрачности и экологической ответственности, приведения Китая в соответствие с правилами раскрытия информации ESG в других странах, включая Великобританию, Австралию и Сингапур».
Конечно, не все юрисдикции развиваются одинаковыми темпами. Комиссия по финансовым услугам Южной Кореи объявила в конце прошлого года, что она откладывает введение обязательных правил раскрытия ESG для компаний, зарегистрированных на бирже, до 2026 года или позже, ссылаясь на задержки в США и других странах и просьбы корейского бизнес-сообщества предоставить больше времени. Тем не менее, вступают в силу новые правила, первоначально для компаний, включенных в Корейский сводный индекс цен на акции, с активами более 2 трлн южнокорейских вон (около 1,5 млрд долларов).
Однако США, где предлагаемое законодательство исключает выбросы по третьей категории (цепочка поставок), в большей степени являются глобальным исключением. «Международным стандартом отчетности ESG является ISSB, который включает обязательную отчетность по выбросам в рамках 3-й категории», — объясняет Бенджамин Со, соучредитель и генеральный директор Stacs, региональной финтех-компании, специализирующейся на ESG. «В Азии нормативная отчетность будет принята в соответствии с этим стандартом для всех компаний, зарегистрированных на бирже».
Когда дело доходит до оценки прогресса и достижения таких целей, Азия выигрывает от передовых технологий — как экологических, так и финансовых. Например, гонконгская компания Intensel использует спутниковые снимки и большие базы данных о климате и активах для проведения анализа портфеля в режиме реального времени.

Другим игроком является ESGpedia, цифровая платформа, разработанная сингапурской компанией по обработке данных и технологиям Stacs, которая направлена на поддержку нескольких инициатив в области экологичного и устойчивого финансирования, включая единую точку доступа АСЕАН к данным ESG, цифровое универсальное хранилище корпоративной информации об устойчивом развитии; и реестр Greenprint ESG Валютного управления Сингапура, сеть, основанная на блокчейне, которая является частью более широких усилий «по использованию технологий и созданию экосистемы, основанной на данных, для поддержки программы устойчивого развития финансового сектора». Поскольку нормативные акты, ориентированные на устойчивое развитие, внедряются по всей Азии, ожидается, что инструменты, созданные такими компаниями, как Intensel и Stacs, будут играть ключевую роль в обеспечении их соблюдения.

Формирование устойчивого финансирования
Как ожидается, Азиатско-Тихоокеанский регион также станет движущей силой следующего этапа роста в сфере устойчивого финансирования, объем которого вырос с менее чем 100 миллиардов долларов в 2015 году до 4,6 триллиона долларов в глобальном масштабе к 2022 году, согласно исследованию Precedence Research, которое прогнозирует ежегодный рост рынка на 20% до 2032 года, когда он может вырасти на 20%. достигнет 29,1 трлн долларов. «Большая часть этого роста будет происходить в Азиатско-Тихоокеанском регионе, поскольку он догоняет, а в некоторых областях и превосходит Европу и Северную Америку», — прогнозирует Societe Generale в январском исследовательском отчете.
Инвестиционные банкиры и институциональные инвесторы в регионе ожидают, что новые режимы экологической отчетности укрепят доминирующее положение Северной Азии на рынке зеленых облигаций и повлияют на выпуск облигаций, а также вызовут новый бум выпуска устойчивых облигаций в Восточной и Юго-Восточной Азии. Перед финансовыми директорами из Азии стоит множество задач и возможностей: первая включает в себя повышение уровня государственного регулирования в соответствии со все более сближающимися региональными экологическими стандартами; вторая включает в себя все более глубокий и сложный устойчивый рынок займов, облигаций и деривативов.

Международный выпуск облигаций в Азии дает корпоративным казначеям возможность диверсифицировать свою базу инвесторов, одновременно выходя на растущий устойчивый финансовый рынок. В марте сингапурская риэлторская компания CapitaLand Investment (CLI) выпустила свои первые облигации Panda, ориентированные на устойчивое развитие, со сроком погашения три года и годовой процентной ставкой 3,5%, привлекая один миллиард юаней (около 138,7 миллионов долларов), что стало первым подобным случаем для компании, базирующейся в городе-государстве. Сумма сделки была превышена в 1,65 раза, что указывает на высокий базовый спрос на долговые обязательства, привязанные к устойчивому развитию, со стороны китайских инвесторов.
Выполнение ключевых показателей эффективности (KPI), привязанных к процентной ставке по кредиту или облигации, может принести значительные выгоды, причем размер скидки зависит от рынка, банка и компании, участвующей в сделке. «На развивающихся рынках Азии скидка может достигать 25 базисных пунктов в год», — говорит генеральный директор Stacs Сох. «В будущем вы сэкономите много денег».
Еще одним преимуществом выпуска облигаций, ориентированных на устойчивое развитие, является то, что средства могут быть использованы для целей рефинансирования. В рамках сделки с CLI выплата купона связана с целевым снижением энергопотребления CLI на своих объектах в Китае на 6%.
RGE, крупная частная транснациональная компания со штаб-квартирой в Сингапуре, которая владеет активами на сумму более 30 миллиардов долларов, активно работает над устойчивым развитием. Ее бизнес включает несколько секторов, таких как пальмовое масло, целлюлоза и бумага, производство вискозного волокна и обеспечение энергией. «Чтобы значительно повлиять на устойчивое развитие и гарантировать участие всех наших подразделений», — говорит Патрик Тан, руководитель банковского отдела RGE, — «мы полностью направили все наши финансирование на предоставление кредитов, связанных с устойчивым развитием (SLL)». Эти средства не только поддержат развитие ключевых направлений бизнеса, но и позволят компании инвестировать в новые экологические инициативы, такие как экологически чистое авиационное топливо. «Для нас SLL идеально подходят, так как они отражают нашу основную идентичность и поддерживают цели устойчивого развития нашего бизнеса», — отмечает Тан. «В 2023 году мы выпустили SLL на сумму около 1,14 миллиарда долларов и ожидаем, что в этом году потребуется сопоставимый или даже больший объем финансирования для поддержки нашего роста».
С позиции эмитента, облигации, привязанные к устойчивому развитию (SLB), имеют дополнительное преимущество — возможность отзыва. Согласно отчету Международной финансовой корпорации за февраль 2023 года, около 65% корпоративных SLB на мировом рынке, вероятно, будут востребованы, в сравнении с 23% зеленых облигаций, при этом 69% из них сосредоточены на сокращении выбросов парниковых газов и увеличении использования возобновляемых источников энергии — а штрафные надбавки за невыполнение ключевых показателей эффективности, связанных с ESG, относительно невелики, в среднем около 25 базисных пунктов.
«Эмитенты понимают важность создания «зеленых» сертификатов, иначе они рискуют потерять доступ к рынкам капитала. Но не у каждого из них есть подходящие зеленые активы, которые можно включить в инструменты использования доходов, такие как зеленые облигации», — говорит Клиффорд Ли, глобальный руководитель инвестиционно-банковского подразделения DBS. «SLB играют важную роль в преодолении этого разрыва, помогая компаниям переходить к более экологичной экономике».
Рейтинговая игра
Недостаток общепринятых стандартов для факторов ESG в бизнесе остается спорным вопросом. GAR — яркий пример компании, которая одной из первых приняла стандарты, установленные в Сингапуре, начала следовать рекомендациям Международной рабочей группы по раскрытию финансовой информации, связанной с климатом (TCFD), и стала отчитываться по категории 3: землепользование и выбросы от лесного хозяйства. Приносят ли эти усилия высокие оценки? Ответ зависит от источника: Refinitiv присвоил рейтинг A-, MSCI — BB, а Sustainalytics определил компанию как «высокий риск».
Эльза Пау, основатель и генеральный директор гонконгской финтех-компании BlueOnion, специализирующейся на ответственном инвестировании, считает, что разнообразие мнений полезно: «Разные агентства ESG оценивают компании с принципиально различных точек зрения».
Однако есть и другие взгляды. Карл Шмеддерс, профессор финансов в бизнес-школе IMD в Лозанне, считает, что такая непоследовательность может скрывать истинные цели бизнес-моделей: «Зачем этим заниматься агентствам, которые предоставляют такие рейтинги? Они хотят заработать на этом, а предприятие может заниматься «зеленым отмыванием».
В этой ситуации банки могут быть полезными для корпоративных клиентов, выступая в роли арбитров и оценщиков. «Для коммерческих банков рейтинги ESG — это скорее ориентир», — говорит Тан из RGE. «Для компаний, стремящихся к экологичному будущему, банки могут предоставить более точный анализ факторов, влияющих на их развитие, чем стандартные рейтинги».
Как отмечает Ли из DBS, рейтинги ESG могут быть полезными для демонстрации приверженности компании принципам устойчивого развития и для выявления ESG-рисков. Однако, поскольку рейтинги ESG продолжают развиваться, многие компании по-прежнему опираются на свои собственные системы финансирования ESG для представления своих планов инвесторам.
«Банки ожидают от своих клиентов достаточной прозрачности в вопросах ESG, чтобы быть уверенными в их способности справиться с рисками и возможностями, связанными с изменением климата или переходным периодом, но это остается одним из многих факторов, которые учитываются кредиторами», — говорит Шах из GAR. «Кредитный рейтинг компании, профили бизнес-рисков и управления, движение денежных средств, отраслевые риски, история управления и отношения — все это ключевые факторы, на которые обращают внимание кредиторы».