Неопределенность ESG связана с расхождениями в рейтингах нескольких сторонних рейтинговых агентств, что затрудняет инвестоценку истинного ESG-статуса компании. Представляем исследование по модели PVAR, которое объединяет рейтинговые данные ESG шести крупнейших китайских агентств для построения индекса неопределенности ESG.
Модель PVAR исследует двунаправленные связи между неопределенностью ESG, вниманием инвесторов и риском обвала цен на акции на китайском рынке капитала. Результаты не выявили прямой причинно-следственной связи между неопределенностью ESG и риском обвала цен на акции.
Однако существует двунаправленная причинно-следственная связь по Грейнджеру между неопределенностью ESG и вниманием инвесторов, а также между риском обвала цен на акции и вниманием инвесторов. Это говорит о том, что возросшая неопределенность ESG и риск обвала цен на акции привлекают больше внимания инвесторов, что, в свою очередь, усугубляет эти проблемы. Согласно исследованию, что внимание инвесторов опосредует взаимосвязь между неопределенностью ESG и риском обвала цен на акции, косвенно влияя на последний.
Эти результаты подчеркивают важность расширения раскрытия информации о факторах ESG для повышения прозрачности и стабильности рынка.
Проблематика
Риск обвала цен на акции относится к риску резкого падения цены акций компании в течение короткого периода, что не только приводит к существенным потерям для активов инвесторов, особенно для тех, кто имеет высокую долю заемных средств.
В то же время резкое снижение цен на акции может также спровоцировать рыночную панику, что повлияет на более широкую стабильность рынка и экономическую среду. Поэтому регулирующие органы обычно контролируют рынок и при необходимости принимают необходимые меры для его стабилизации. Академические исследования в 2021 году продемонстрировали, что руководство компании часто скрывает негативную информацию внутри компании по таким мотивам, как участие в инсайдерской торговле, оптимизация сроков исполнения опционов и обеспечение рекламных акций. Эти методы направлены на манипулирование восприятием рынка и защиту личных или организационных выгод. Со временем, по мере накопления негативных новостей, они приближаются к критической отметке.
В конце концов, негативные события, скрытые компанией, становятся достоянием инвесторов, вызывая панику и вызывая значительное снижение цен на акции, вызывая крах кризиса. Психология и поведение инвесторов, являющихся важными участниками вторичного рынка, считаются одной из важных причин риска обвала цен на акции (Насим и др., 2021).
Будучи наиболее заметной концепцией в мировом инвестиционном сообществе в настоящее время, ESG подчеркивает новую философию и стандарт оценки компании, которые фокусируются на экологических показателях целевой компании, показателях социальной ответственности и эффективности внутреннего управления, выходящих за рамки традиционных финансовых показателей.
Правительство Китая активно способствует развитию ESG в инвестиционном секторе и требует, чтобы листинговые компании в определенных отраслях активно раскрывали информацию инвесторам, включая данные ESG. Эти меры способствуют «зеленой» трансформации китайских компаний, зарегистрированных на бирже, и поддерживают достижение Китаем целей «углеродной нейтральности». Информация ESG не только доносит до инвесторов ценную информацию, повышая корпоративную прозрачность и уменьшая информационную асимметрию и проблемы агентств; он также может служить индикатором измерения риска, помогая инвесторам выявлять инвестиционные риски и избегать их, тем самым снижая риск обвала цен на акции.
На китайском рынке капитала инвесторы в основном получают доступ к информации об ESG-компаниях, зарегистрированных на бирже, посредством добровольного раскрытия информации (не требуемого регулирующими органами) и оценок внутренних сторонних рейтинговых агентств ESG, таких как Hua Zheng, Syn Tao Green Finance и Wind. Эти отчеты, в которых упоминаются структура GRI и цели ЦУР, существенно различаются по качеству. Разные рейтинговые агентства имеют существенные различия в результатах рейтинга ESG целевой компании. Это условие часто подвергает инвесторов неопределенности при оценке подлинного ESG-репутации целевых компаний.
Из-за различий в акцентах систем индикаторов и методологий оценки среди разных ESG-рейтинговых агентств часто возникают существенные расхождения в результатах рейтингования одной и той же организации, из-за этого возникает ESG-неопределенность. Такая несогласованность рейтингов может стать серьезным барьером для инвестирования в ESG. Однако, несмотря на значительное влияние этой неопределенности на инвестиционный выбор, исследования, изучающие влияние неопределенности ESG на цены или риски вторичного рынка, остаются заметно редкими в китайском контексте.
Судя по эмпирическим наблюдениям и теоретическому анализу, неопределенность информации ESG может привлечь внимание инвесторов, которые могут провести дальнейшие исследования и анализ для расшифровки текущих показателей ESG компании, что приведет к повышенному вниманию к компании. Этот повышенный интерес инвесторов может привести к более широкому участию на рынке и дискуссиям, что еще больше усилит влияние на рынок неопределенности информации ESG. Учитывая, что информация ESG считается важнейшим индикатором будущих рисков и возможностей компании, компании с высокой ESG-неопределенностью могут побудить инвесторов занять осторожную позицию в отношении своих будущих перспектив.
Любые негативные новости или события ESG могут привести к быстрому выводу активов со стороны инвесторов, что приведет к значительной волатильности цен на акции. Более того, когда компания привлекает пристальное внимание инвесторов, скорость и широта распространения информации также увеличиваются, что потенциально влияет на риск обвала цен на акции. Однако если внимание инвесторов в первую очередь сосредоточено на поиске краткосрочной выгоды, игнорируя при этом долгосрочные показатели и риски ESG компании, это может парадоксальным образом увеличить риск обвала цен на акции.
Исследование PAVR
В исследовании используется модель панельной векторной авторегрессии (PVAR) для изучения двунаправленных взаимосвязей между неопределенностью ESG, риском обвала цен на акции и вниманием инвесторов. Пока другие исследования изучали связи между дивергенцией ESG и риском обвала цен на акции, их внимание было сосредоточено на однонаправленном воздействии и статическом анализе.
В статье предлагается новое понимание того, как неопределенность ESG может увеличить риск обвала цен на акции, влияя на поведение инвесторов и ожидания рынка, а также рассматривается, как риск обвала цен на акции, в свою очередь, усиливает внимание рынка к неопределенности показателей ESG и ее восприятие. Во-вторых, существуют различия в данных и конструкции переменных. В этом документе определен новый «Индекс неопределенности ESG», объединяющий данные шести крупнейших китайских рейтинговых агентств ESG.
По сравнению с аналогичными исследованиями, которые учитывают рейтинги только двух или трех китайских агентств для построения индикатора «расхождения ESG», этот комплексный дизайн индекса не только увеличивает широту данных, но и повышает точность и репрезентативность оценки неопределенности ESG на китайском рынке. Наконец, заслуживают внимания вклад в политические последствия и практическое значение.
Результаты предлагают важные стратегические рекомендации для политиков, корпоративного управления и участников рынка о том, как понимать и реагировать на неопределенность ESG. Например, сокращение расхождений в рейтинговых стандартах и повышение качества раскрытия информации могут помочь снизить волатильность рынка и риск обвала цен на акции. Кроме того, для инвесторов лучшее понимание источников неопределенности ESG и ее механизмов, влияющих на рынок, может помочь в разработке более научно обоснованных инвестиционных стратегий.
С оригинальным текстом исследования можно ознакомиться по ссылке.
