Конкурентоспособность европейских компаний по сравнению с американскими страдает. Участники рынка возмущаются и заявляют, что США лучше решают проблему климата. Мнение сторон — в обзоре.
Недобросовестная конкуренция
Для генерального директора TotalEnergies SE Патрика Пуянна разница в доходности акций его компании и акций нефтяного гиганта Exxon Mobil Corp. объясняется аббревиатурой ESG.
Агрессивная нефтегазовая стратегия Exxon была вознаграждена инвесторами. За последние три года ее акции выросли более чем вдвое. Для второй по величине нефтяной компании Европы, напротив, давление на управляющих активами региона для ESG-инвестирования ограничило прибыль. Это, в свою очередь, побудило Пуянна заигрывать с идеей листинга акций в США.
Французский нефтяной гигант не единственный, кто указывает на искажающий эффект регулирования ESG. Это, по мнению критиков, поставило европейские предприятия в невыгодное положение с точки зрения конкурентоспособности и оценки по сравнению с их американскими коллегами. Потенциальные последствия для экономики блока могут оказаться долгосрочными. Компании от Mercedes-Benz Group AG до Unilever Plc сопротивляются. Европейский круглый стол по промышленности, совокупный годовой объем продаж членов которого составляет 2 трлн евро (2,2 трлн долларов США), заявляет, что чрезмерно строгие правила «ускоряют потерю конкурентоспособности». Предприниматели предупреждают, что перспективы участников «лучше за пределами Европы».
За последние пять лет — период, в течение которого Европа начала формировать самую амбициозную в мире систему регулирования ESG, — индекс S&P 500 в США вырос более чем в два раза быстрее, чем эталонный европейский индекс Stoxx 600. Хотя несколько факторов, в том числе доминирование крупных технологических компаний, способствовали более высокой оценке в США, требования ESG в Европе не помогли.
Европейские энергетические компании обычно торгуются с 40-процентной скидкой по сравнению со своими американскими аналогами. Если бы TotalEnergies оценивалась на уровне среднего крупного производителя нефти в США, ее рыночная капитализация увеличилась бы на $108 млрд, исходя из коэффициентов прибыли, рассчитанных Bloomberg.
TotalEnergies подтвердила точку зрения своего генерального директора на европейскую политику в области ESG, отказавшись сообщить больше. Exxon, со своей стороны, заявила, что ее стратегия заключается в предоставлении продуктов, в которых нуждается мир. Также компания инвестирует 20 млрд долларов до 2027 года в такие области, как улавливание углерода и топливо с низким уровнем выбросов.
Массовая отмена
Столкнувшись с различиями в правилах ESG в США и Европе, некоторые компании взвесили свои варианты. Товарный трейдер Glencore Plc, который недавно заявил, что отказывается от планов по отказу от угля, рекламировался как потенциальный кандидат на отказ от листинга в Лондоне в пользу Нью-Йорка. Немецкое коммунальное предприятие RWE AG входит в число компаний, направляющих больше инвестиций через Атлантику, чем на внутренний рынок, а норвежская компания по производству аккумуляторов FREYR Battery Inc. перенесла свою штаб-квартиру в США.
«Самый большой риск европейского подхода заключается в том, что он поставил энергоемкую промышленность в невыгодное конкурентное положение», — сказал Дмитрий Папалексопулос, председатель греческой компании Titan Cement International SA, а также комитета Европейского круглого стола по энергетическому переходу и изменению климата. «Если доля Европы в этих глобальных секторах будет потеряна, другие страны просто подхватят ее, и туда придет процветание», — добавил он.
Число компаний ЕС в списке Fortune Global 500 сократилось. Доля Европы в мировом производстве алюминия упала до 5% в 2022 году с 30% в 2000 году. Блок превратился из экспортера химикатов в нетто-импортера.
«Хотя EII (энергоемкие отрасли) в других регионах не сталкиваются с такими же целями по декарбонизации и не требуют аналогичных инвестиций, они получают выгоду от более щедрой государственной поддержки», — заявил бывший президент Европейского центрального банка Марио Драги в своем долгожданном отчете о конкурентоспособности ЕС, опубликованном в понедельник.
Мнение законодателей
Европейские чиновники признают проблемы, связанные с быстрыми темпами и сложностью правил, введенных с 2019 года. Однако добавляют, что эти меры необходимы, чтобы избежать двойного кризиса климата и биоразнообразия. «Очевидно, что существуют краткосрочные проблемы, потому что это требует определенных усилий, но выгоды начинают проявляться», — сказала Хелена Вайнс Фиестас, председатель Платформы ЕС по устойчивому финансированию и сопредседатель Целевой группы ООН по Net Zero. «Мы очень усердно работаем над упрощением и выполнением работы на местах», — говорит он.
В США есть области правил по защите окружающей среды. Но их общая структура затмевается широтой и глубиной правил ЕС, особенно в отношении раскрытия информации. Кроме того, в США процветает движение против ESG. И если бывший президент Дональд Трамп вернется в Белый дом, его мантра «тренируй, детка, тренируй», похоже, приведет к снижению нормативного бремени для производителей. Даже ее соперница Камала Харрис отказалась от своего предыдущего призыва к запрету гидроразрыва — метода, который сегодня используется для добычи большей части нефти и газа в США.
Поскольку ЕС расширяет правила – за последние пять лет Европейский парламент принял около 8000 актов, многие из которых касаются окружающей среды – США предлагают стимулы. Подписанный президентом Джо Байденом климатический закон — Закон о снижении инфляции 2022 года — представляет собой пакет налоговых льгот и скидок, призванный стимулировать инвестиции во все — от электромобилей до солнечных батарей. По оценкам Goldman Sachs Group Inc., она может высвободить расходы в размере 3,3 триллиона долларов, противопоставив то, что некоторые называют пряником США, против кнута Европы.
Европейский подход больше заключается в том, чтобы «говорить компаниям, что делать», — сказал Таль Ломницер, старший инвестиционный менеджер глобальной команды устойчивого инвестирования в Janus Henderson Investors.
«Зеленое соглашение» ЕС юридически обязывает блок достичь нулевых выбросов к 2050 году, сократив их как минимум на 55% к 2030 году. ЕС также пообещал вложить деньги в «зеленый» переход, включая план по привлечению 1 трлн евро от государственных и частные источники. В ответ на IRA Европа запустила Индустриальный план «Зеленая сделка» в 2023 году, выделив примерно 270 млрд долларов из существующих фондов ЕС. Блок также распределяет миллиарды между государствами-членами со своего новаторского углеродного рынка для решения проблем климата.
Но привлекательность американской программы поглощает инвестиции: более 60 европейских и азиатских компаний объявили о проектах в течение года после принятия IRA, как показал анализ Bank of America Global Research.
«Многие корпорации нашли эту схему очень привлекательной, очень эффективной и очень быстрой в реализации по сравнению с Европой, где иногда дела обстоят немного медленнее», — сказал Панос Серетис, руководитель отдела глобальных исследований устойчивого развития Bank of America.
Норвежская компания FREYR ограничивает расходы на проект на своем скандинавском рынке, чтобы вместо этого сосредоточить инвестиции в США. Немецкая коммунальная компания RWE в прошлом году выделила 20 млрд евро для США. Эта сумма в два раза превышает планы расходов для ее родной базы.
«IRA создает позитивную и стабильную инвестиционную среду с помощью простой нормативной базы», — сказал генеральный директор RWE Маркус Креббер.
По мнению Эстель Брахлянофф, генерального директора французской компании по очистке воды Veolia Environnement SA, «США побеждают». Генеральный директор голландского банка ING Groep NV Стивен ван Рейсвейк заявил, что в США дела обстоят лучше с кредитованием инвестиций. Европейские правила «оторваны от реальности, они приостанавливают инвестиции», — сказал генеральный директор Repsol Хосу Джон Имаз Сан-Мигель, производитель нефти и газа, переходящий в сторону более чистой энергетики. Он хочет, чтобы Европа «научилась многому из того, что делается в США».
В отличие от США, где федеральное правительство может предлагать налоговые льготы, налогообложение ЕС возлагается на государства-члены, в результате чего блок работает в основном за счет кредитов и грантов.
Тяжелые последствия
Климатические директивы – с такими аббревиатурами, как CSRD, SFDR или CSDDD – укрепили репутацию Брюсселя как высшей бюрократической гидры. Его требования к раскрытию информации породили кустарную индустрию консультантов, а доходы от программного обеспечения для ESG-отчетности в период с настоящего момента до 2029 года вырастут более чем вдвое и составят 2,1 млрд долларов.
Директива о корпоративной отчетности в области устойчивого развития обязывает компании предоставлять более 1000 точек данных обо всем, от потребления воды до разнообразия в залах заседаний в цепочках поставок, и в будущем появятся новые требования. Положение о раскрытии информации об устойчивом финансировании, содержащее требования к отчетности для инвесторов, сталкивается с пересмотром после критики за недостаточное определение таких понятий, как «устойчивость».
Директива о комплексной проверке корпоративной устойчивости требует детальных корпоративных планов перехода и открывает предприятиям возможность подать в суд в случае нарушений ESG в их цепочках создания стоимости. Для компаний с сотнями глобальных поставщиков это может оказаться «очень сложным» — мнение Софи Тьюсон, руководителя отдела экологии лондонской юридической фирмы RPC.
Затраты на соблюдение требований растут. Ольга Смирнова, директор по внутреннему аудиту Heineken NV, говорит, что деньги, потраченные голландской пивоварней на ESG-отчетность, выросли «экспоненциальными» темпами. Дезире Фикслер, ранее возглавлявшая устойчивое развитие инвестиционного подразделения DWS Deutsche Bank AG, а затем ставшая высокопоставленным осведомителем, теперь осуждает европейские правила ESG в социальных сетях.
«Большинство компаний просто задыхаются от объема сбора данных, который им приходится выполнять», — сказал Фикслер.
В то время как ЕС поощряет электромобили, инвесторы Porsche AG недавно призвали производителя роскошных автомобилей замедлить продвижение электромобилей, опасаясь прибыли. Mercedes-Benz и Volvo Car также отказываются от некоторых амбиций в области электромобилей. По данным BloombergNEF, продажи электромобилей на таких рынках, как Германия и Италия, снижаются.
Расплата близка
Однако, несмотря на протесты, есть некоторые, кто предупреждает о том, что в будущем нас ждет расплата за климат.
На данный момент «нефть и газ могут превзойти темпы роста, но если этот сектор не сократится, то последствия экстремальных погодных условий и т. д. приведут к тому, что абсолютные показатели крупных портфелей фактически окажутся ниже, чем могли бы быть в противном случае», — сказал он. сказал Эрик Педерсен, руководитель отдела ответственных инвестиций Nordea Asset Management.
Какими бы обременительными ни были правила раскрытия информации, Йохан Флорен, старший советник по ESG шведского пенсионного фонда AP7 с оборотом в 100 миллиардов долларов, говорит, что они нужны ему для выполнения его работы. «Без информации рынок не работает», — заявил он.
