ESG расшифровывается как «экологическое, социальное и корпоративное управление». В самых общих чертах ESG состоит из критериев, используемых для измерения социально ответственного поведения компании. Хотя контуры ESG все еще неясны, существуют различные конкретные факторы, подпадающие под каждую из этих трех категорий, такие как выбросы углерода (E), разнообразие и инклюзивность (S), а также структура правления и прозрачность (G). И это лишь некоторые примеры.
В мире частных пенсий и пенсионного обеспечения ESG вызывает некоторые споры. Наш федеральный пенсионный закон (ERISA) обязывает фидуциаров принимать разумные инвестиционные решения исключительно с учетом финансовых интересов участников плана. Иными словами, инвестиционные решения должны учитывать только факторы, связанные с риском и доходностью. Факторы, которые могут отражать широкие социальные интересы, не следует принимать во внимание, если они в конечном счете не коррелируют с риском и доходностью. Поскольку президентские администрации изменились за последние двадцать лет, мы столкнулись с своего рода регулятивным пинг-понгом: республиканские администрации выразили скептицизм в отношении того, что социально ответственное инвестирование может быть достигнуто при соблюдении стандартов осмотрительности ERISA, а демократические администрации более восприимчивы к понятию. что социальная ответственность и благоразумие не исключают друг друга.
Последние правила, предложенные Министерством труда, являются наиболее открытыми, и они пытаются устранить любое сдерживающее воздействие на ESG, вызванное указаниями предыдущих администраций. Они повторяют давнее требование ERISA о том, что «доверенное лицо не может подчинять интересы участников и бенефициаров в их пенсионном доходе или финансовых пособиях по плану другим целям и не может жертвовать инвестиционной доходностью или брать на себя дополнительный инвестиционный риск ради продвигать преимущества или цели, не связанные с интересами участников и бенефициаров в их пенсионном доходе или финансовых льготах в рамках плана». Тем не менее, DOL далее заявляет, что доверительный управляющий плана может учитывать факторы ESG при выборе инвестиций, когда такие факторы существенны для анализа риска и доходности. Факторы ESG можно рассматривать наряду с другими существенными факторами, и им следует придавать соответствующий вес. DOL указывает на выбросы углерода в качестве примера, предлагая инвесторам рассматривать выбросы с точки зрения финансового риска.
Итак, ключевой вывод заключается в том, что факторы ESG могут иметь отношение к риску и доходности. Но будет ли риск и доходность движущим фактором большинства фидуциарных решений, связанных с ESG? Как правило, участники 401(k), которые спрашивают об альтернативных фондах ESG, хотят иметь свободу выбора и быть социально ответственными. Таким образом, отправная точка любого разговора об ESG часто оформляется в терминах выбора, что неизбежно приводит к добавлению нового «выбора» — фонда с ярлыком ESG. Однако, если мы концептуализируем ESG как связанную с риском/доходностью, почему мы должны останавливаться на одном выборе? Почему ответственный фидуциарий не оценивает факторы ESG на инвестиционной платформе 401(k) в целом? Действительно ли разумно добавлять один вариант ESG, который мог бы побудить участников сложить все яйца в одну корзину (обычно это фонд акций с большой капитализацией с ярлыком ESG), потому что это заставляет их чувствовать себя социально ответственными? В этом и проблема. ESG не относится к категории фондов в рамках спектра риск/доходность. Он не относится к акциям или облигациям, акциям с большой/средней/малой капитализацией или акциям роста или стоимости. Скорее, атрибуты ESG могут широко применяться во всех инвестициях по всему спектру.
Здесь гораздо больше вопросов, чем ответов. Что такое рейтинг ESG? Имеются ли отдельные весовые коэффициенты для E, S и G, или все они имеют одинаковый вес? Если фонд инвестирует в развивающиеся рынки и получает высокие оценки за выбор горнодобывающих компаний с хорошим корпоративным управлением, значит ли это что-нибудь для среднего участника 401(k), который может быть заинтересован в изменении климата? У нас нет ответов ни на один из этих вопросов, но это вопросы, которые фидуциары должны задавать, когда они начинают включать ESG в свои инвестиционные решения.
