Екатерина КосареваИнвесторы интересуются не только тем, имеют ли значение ESG-оценки для доходности. Но и тем, как их эффективно использовать. Эксперты Bloomberg выяснили, что более высокие ESG-оценки связаны с лучшей производительностью. В статье рассмотрим, как различные варианты ESG-оценок можно применять при построении портфеля. И почему выбор метрики имеет значение
Оригинал статьи с подробным анализом и расчетами
Процентили и ZCS
Упражнения по скринингу или фильтрации можно эффективно проводить с помощью процентилей. Они просты в расчёте и понимании. Однако количественный анализ или формулировка функции, использующей показатели устойчивости для определения весов ценных бумаг в портфеле или индексе — либо через оптимизацию, либо через наклон — выиграют от дополнительной информации. Она содержится в ZCS, которая не учитывается в процентилях.
Характеристики нулевых центрированных оценок
ESG-оценки Bloomberg измеряют лучшую практику управления компанией в области финансово значимых вопросов корпоративной устойчивости. Проблемы, считающиеся значимыми в экологических (E) и социальных (S) аспектах, специфичны для каждой группы аналогов. Оценки также учитывают уровень раскрытия количественных данных компанией.
Средний уровень отчётных данных компаний по E и S показателям значительно различается между отраслями. ESG-оценки Bloomberg нельзя сравнивать между группами аналогов. То есть оценка, скажем, 3 может указывать на отстающую компанию в одной группе аналогов. Но при этом на среднюю компанию — в другой.
Bloomberg ZCS, напротив, выходят за рамки порядкового ранжирования. Они предоставляют дополнительную информацию о величине превосходства или отставания компании по устойчивости относительно аналогов. По аналогии с Z-оценкой. ZCS представляет собой разницу между ESG-оценкой компании и медианной ESG-оценкой её группы аналогов за предыдущий финансовый год. Причём медианное значение за предыдущий год ограничено 1,5. ZCS могут варьироваться от –10 до 8,5, причём более высокие значения указывают на лучшие результаты.
Преимущества ZCS
Медианная компания в группе аналогов имеет ZCS около 0, компании с лучшими показателями имеют ZCS больше 0, а компании с худшими показателями — меньше 0. Любые две компании из любых групп аналогов, имеющие одинаковые ZCS, могут считаться работающими одинаково относительно своих конкретных средних показателей по группе. Таким образом, через эту призму можно сравнивать показатели корпоративной устойчивости по всем группам аналогов.
Результаты оптимизации портфеля
В ходе тестирования портфель, оптимизированный для максимизации ZCS, показал годовую доходность 11,68%, превзойдя бенчмарк на 0,52% годовых. Портфель, оптимизированный по процентилям, в основном следовал за бенчмарком и не показал устойчивого превосходства.
Основные выводы
Выбор метрики устойчивости имеет значение для инвесторов. Процентили эффективны для скрининга, но могут быть недостаточными при построении портфеля. ZCS предоставляют более богатую информацию, что позволяет проводить более стабильные сравнения между отраслями и временем. Инвесторы, желающие интегрировать соображения устойчивости в систематические процессы, могут извлечь выгоду из использования ZCS в качестве основного показателя. Проще говоря, когда речь идёт об ESG-оценках, измерение того, насколько компания лучше или хуже своих аналогов, может иметь значение.
