Trium запускает рыночно-нейтральный фонд Article 9 для удовлетворения спроса, а класс фондов ESG был в центре спорных понижений.
Европейская классификация ESG, которая оказалась слишком строгой для многих крупнейших мировых управляющих активами, только что была принята менеджером хедж-фонда в Лондоне.
Trium Capital LLP, чей ESG Emissions Impact Fund в прошлом году превзошел 96% аналогов, запустил долгосрочную краткосрочную стратегию, которая, по ее словам, будет достаточно экологичной, чтобы заслужить высшую экологическую, социальную и управленческую номинацию Европейского Союза, известную как Article 9.
Фонд Trium Climate Impact Fund (тикер TRCIMDE ID) был разработан для удовлетворения спроса инвесторов на рыночно-нейтральный продукт Article 9, сказал в интервью Джо Марес, со-портфельный менеджер фонда.
«Мы пытаемся получить альфу за счет длинной стороны, выбирая акции, которые, по нашему мнению, являются лидерами в области экологических решений, которые могут значительно превзойти рынок и группу аналогов», — сказал он. «И затем мы используем короткую сторону, чтобы попытаться снизить волатильность в этом процессе и уменьшить колебания рынка».
Управляющие активами начали с трепетом подходить к Article 9 после того, как в конце прошлого года класс фондов стал ареной массовых понижений. Фирмы, в том числе BlackRock Inc., Amundi SA и Axa Investment Managers SA, сняли ярлык с совокупных активов на сумму более 140 миллиардов долларов после того, как Европейский Союз ясно дал понять, что только 100% устойчивые инвестиции могут быть классифицированы с некоторыми поправками на хеджирование и ответственность.
Даже после разъяснений ЕС не все участники рынка согласны с тем, что может быть передано в фонд Article 9, и многие все еще ждут, когда европейские регулирующие органы дадут сигнал о том, что они будут терпеть на практике. Это связано с тем, что в этом году вступают в силу правила, требующие от фондов предоставлять более детализированную количественную документацию по своим заявлениям ESG.
«Если вы являетесь фондом ESG и, конечно же, если вы являетесь фондом ESG Article 9, лучше не обещать то, что вы делаете, потому что было много чрезмерных обещаний», — сказал Марес.
Между тем есть свидетельства того, что немногие портфели действительно соответствуют строгим требованиям ЕС. Фактически, обзор Morningstar Inc. за третий квартал показал, что менее 5% управляющих активами соответствуют планке 100% устойчивого инвестирования.
На этом фоне все претензии по Article 9 в настоящее время тщательно изучаются, поскольку управляющие активами пытаются выяснить, как их коллеги интерпретируют сигналы регулирования.
Trium заявляет, что ее фонд Article 9 нацелен на 100% устойчивых инвестиций в длинный портфель, но гарантирует минимум 90%.
Поскольку фонд начинал как небольшой продукт UCIT для ежедневной торговли, «я не уверен, как кто-то может на самом деле гарантировать сотню», — сказал Марес.
Фонд Article 9 компании Trium…
По словам Мареса, фонд может достичь 1 миллиарда евро. По его словам, разговоры с инвесторами на сегодняшний день предполагают, что этой весной он может начать с около 50 миллионов евро после открытия для наличных денег клиентов.
Инвестиционная вселенная фонда в основном находится в Европе и Северной Америке, хотя она также представлена в Азии и Латинской Америке. Длинные холдинги состоят примерно из 50 акций. По словам Мареса, будет «намного больше» коротких позиций, хотя они будут меньше и по индексам, и по отдельным акциям.
Фонд нацелен как минимум на 15% инвестиций, связанных с таксономией. Для сравнения, по оценкам Morningstar, всего 2% средств, финансируемых поArticle 9, нацелены на достижение более чем 10% уровня согласования в третьем квартале. Марес сказал, что скорость согласования Trium, вероятно, будет увеличиваться со временем, поскольку нормативно-правовая база становится более полной.
Фонды в соответствии со Article 9 определены в знаковом своде правил ЕС по борьбе с гринвошингом, Регламенте об устойчивом раскрытии финансовой информации, который был введен в действие в марте 2021 года. SFDR, который применяется ко всем управляющим фондами, осуществляющим маркетинг для клиентов из ЕС, будет открыт для процесса консультаций в ближайшее время. в этом году после того, как Мейрид МакГиннесс, комиссар блока по финансовым рынкам, признала, что, возможно, он нуждается в капитальном ремонте.
«Возможно, нам придется взглянуть на это постановление гораздо шире», — сказала она законодателям в начале декабря. И если усилия по устранению путаницы вокруг SFDR потерпят неудачу, то ЕС, возможно, придется приступить к фундаментальному пересмотру регламента, сказал МакГиннесс.
Тем временем инсайдеры отрасли высказывают опасения. Управляющие фондами, такие как Allianz Global Investors, жаловались, что постоянные корректировки нормативных указаний ЕС разочаровали сотрудников. А главная европейская ассоциация розничных инвесторов выразила обеспокоенность Европейской комиссии по поводу того, что понижение рейтингов фондов могло привести к тому, что ее члены подверглись гринвошингу.
Для менеджеров хедж-фондов SFDR оказался особенно сложным. Отраслевые ассоциации охарактеризовали регулирование как отсутствие надлежащего руководства в отношении коротких продаж, в результате чего менеджеры задаются вопросом, как убедиться, что чтение свода правил не приведет к неприятностям.
Для коротких вложений Trium в его фонд Article 9 «основная цель — снизить волатильность», — сказал Марес. «Очевидно, что если мы считаем, что можем сделать это более разумно, как с точки зрения альфа-поколения, так и с точки зрения ESG, мы сделаем это».
Анна Малева-Отто, партнер Schulte, Roth & Zabel LLP, которая консультирует альтернативных управляющих активами в основном в Великобритании и США, сказала, что, как правило, «все базовые инвестиции в фонды Article 9 должны квалифицироваться как устойчивые инвестиции», как определено. в СФДР. Сочетание между длинными и короткими «это вопрос раскрытия», сказала она. На данный момент SFDR не содержит «какой-либо конкретной инструкции о том, как следует обращаться с деривативами», отметил в ноябре ESMA, орган по надзору за рынками ЕС.
Как и другие управляющие активами, пытающиеся интерпретировать SFDR, Trium принимала решения без участия юристов, специализирующихся на своде правил. Он также получил разрешение от Центрального банка Ирландии, где зарегистрирован фонд.
«Если регулирующие органы скажут, что в продукте, подпадающем под действие Article 9, никакие короткие замыкания не допускаются, то мы подходим к этой ситуации, когда она возникает», — сказал Марес.
Trium «просто предположил, что короткая сторона не получает кредита», сказал он. Идея заключается в том, что фонд должен ориентироваться на 100% устойчивые инвестиции, «за исключением целей ликвидности и хеджирования. А короткая сторона предназначена для хеджирования».