Эта заметка была первоначально опубликована в журнале «Практическое право». В нем рассматривается, как исламские финансы внедряют экологические, социальные и управленческие стандарты (ESG) для производства гибридных продуктов ESG, соответствующих шариату. В частности, в нем изложены ключевые особенности зеленого сукук.
Объем настоящей заметки
Финансовые учреждения все больше интересуются экологическими и социальными последствиями своих инвестиций и методов ведения бизнеса. И инвесторы, банки и корпорации, соответствующие требованиям ислама или шариата, не являются исключением. ESG и финансы, связанные с устойчивостью, стали одним из самых быстрорастущих секторов. Точно так же мы также стали свидетелями огромного роста исламского финансирования, которое направило триллионы долларов на инвестиционные проекты и финансирование в соответствии с исламскими принципами.
В этой заметке рассматривается, как финансовые операции, соответствующие шариату, могут сочетаться с принципами ESG для создания экологически чистых, социальных и экологически безопасных инструментов исламского финансирования, а также рассматриваются конкретные проблемы, которые могут возникнуть при объединении этих двух разных, хотя и пересекающихся, режимов. Он исследует основные черты каждого типа финансов и ищет сходства и различия между ними.
Финансы ESG в соответствии с шариатом
Исламские финансы и ESG-финансы основаны на основных принципах этики и морали; следовательно, можно ожидать, что между финансовыми инструментами, предоставляемыми посредством каждой формы финансирования, существует значительное дублирование. Безусловно, сходства есть.
В исламском праве нет исчерпывающего списка того, что финансы соответствуют шариату, а что нет. Однако есть ряд принципов, которыми будет руководствоваться потенциальный инвестор, стремящийся соблюдать исламские принципы.
Это включает:
- Риба: в соответствии с исламским законодательством сделки с процентным обеспечением запрещены, поскольку риск и вознаграждение по любой сделке должны быть разделены между сторонами, а не быть несоразмерными.
- Майсир: Все формы спекуляций или азартных игр запрещены законами шариата. Следовательно, финансовые учреждения не могут участвовать в сделках, в которых право собственности на товар зависит от неопределенного события в будущем.
- Гарар: Исламские финансы запрещают участие в контрактах, которые включают чрезмерные риски или неопределенность. Поэтому короткие продажи и другие сделки с производными инструментами запрещены.
- Разделение прибыли или убытков: когда стороны заключают контракты, прибыль, убытки и риски, связанные со сделкой, распределяются между собой, что означает, что ни одна из сторон не может взять на себя все преимущества или недостатки сделки.
- Общественная выгода: инвестиции должны также иметь социальную и этическую выгоду для общества в целом, помимо чистой прибыли. Однако этот принцип (по мнению некоторых комментаторов) за последние годы был ослаблен, поскольку общее воздействие, например, строительного проекта на рабочих или окружающую среду не учитывалось должным образом в некоторых сделках, соответствующих шариату.
- Материальная завершенность: это означает, что транзакция должна быть осязаема.
Многие из этих этических и религиозных ограничений, в частности акцент на разделении рисков; запрет на спекуляции, азартные игры и чрезмерный риск; и требование о том, что должна быть общественная польза, облегчают транзакции, соответствующие шариату, и легко вписываются в социальные и экологические аспекты ESG.
Строгое раскрытие информации об использовании доходов и их внешнее регулирование советами ученых по исламскому праву означает, что правила, регулирующие транзакции, соответствующие шариату, являются достаточно строгими, чтобы гарантировать, что они не претендуют на то, чем они не являются. Однако есть способы, которыми они отличаются из-за их структуры и требований. Для потенциального инвестора, который стремится к соблюдению ESG в сочетании с финансированием, соответствующим исламским принципам, зеленые сукук являются единственной моделью такого финансирования, которая до сих пор набирала обороты.
Исламские финансы разработали практику отрицательного скрининга, исключая определенные сектора, отрасли или финансовые структуры. Финансы ESG приняли более позитивную структуру проверки, благодаря которой улучшение показателей ESG является ключевой целью структур.
Как это практикуется в транзакциях исламского финансирования, в транзакциях ESG будет использоваться помощь внешних экспертов для оценки соответствия предлагаемой транзакции, поскольку поддержание надзора является важнейшим элементом со стороны управления любой транзакцией ESG. Этот элемент управления легко достигается с помощью исламских финансов, поскольку надлежащее управление является ключевым элементом любой сделки для обеспечения соблюдения всех принципов. Исламские финансовые институты добились этого, используя шариатских советников и ученых, которые будут сидеть и давать советы с таким же весом, как исполнительный совет, когда дело доходит до принятия решений. Это можно использовать в качестве простого плана для адаптации к ESG, поскольку наем консультантов по ESG и создание комитетов по надзору, которые могут тщательно изучать и контролировать все транзакции, обеспечат соблюдение принципов ESG. Можно возразить, что шариатские советы традиционно участвовали в инициировании сделки, а не брали на себя постоянную роль. В этих случаях потребуется изменить подход, чтобы привлечь ученых к постоянной надзорной роли.
С другой стороны, исламские финансы и требования ESG, хотя и схожи, представляют собой два разных набора правил для транзакций. Исламское финансирование обеспечит соблюдение принципов шариата, что, безусловно, способствует хорошему общему положению ESG. Тем не менее, правила ESG будут способствовать дальнейшему повышению социальной выгоды от транзакции, потому что, хотя исламские финансы утверждают, что любая транзакция должна приносить общественную пользу, ESG говорит, где, когда и как эта выгода должна быть достигнута. Некоторым исламским ученым также потребуется обучение стандартам финансирования ESG, чтобы они могли подтвердить свои достижения.
Правила ESG-финансирования и принципы шариата подходят для ныне стилизованного зеленого финансирования сукук. Это сочетание традиционного исламского финансирования сукук с экологическими требованиями зеленого проектного финансирования. Эта форма финансирования позволяет сторонам заранее определить все аспекты сделки, обеспечивая определенность и позволяя избежать риба, а также позволяет понять весь масштаб проекта и, следовательно, позволяет должным образом проанализировать его в стиле Правила ЕСГ.
Государства Персидского залива, такие как Саудовская Аравия и Объединенные Арабские Эмираты (ОАЭ), объявили об амбициозных планах по увеличению производства экологически чистой энергии в течение следующего десятилетия. Эти проекты потребуют огромных финансовых средств, и зеленый сукук вполне может стать лучшим средством для реализации этих проектов. Поскольку мир ожидает КС 27 в Египте и КС 28 в ОАЭ в поисках следующего набора глобальных решений климатического кризиса, в центре внимания окажется Ближний Восток и исламский мир в целом. Зеленый сукук и пересечение исламских финансов и ESG могут обеспечить именно то, что необходимо для продвижения этого региона на передний план глобальных устойчивых инвестиций.
На сегодняшний день зеленые сукук были доминирующими финансовыми структурами, которые стремились объединить принципы шариата и ESG.
Зеленый сукук
Как правило, зеленые сукук соответствуют тем же принципам, что и зеленые облигации. Они выпускаются так же, как и незеленые сукук, но со следующими дополнительными элементами:
- Зеленая структура: Зеленые рамки обычно соответствуют признанным стандартам, таким как Принципы зеленых облигаций, изданные Международной ассоциацией рынков капитала, и включают четыре компонента: использование доходов, процесс оценки и отбора проектов, управление доходами и отчетность.
- Второе мнение: обычно требуется независимая проверка зеленых рамок предлагаемого выпуска зеленых сукук. Это необходимо для подтверждения соответствия компонентам соответствующих стандартов. Это может быть предоставлено шариатским советом или другим советом, состоящим из экспертов ESG.
- Отчет о воздействии: отчетность о ходе выполнения основных проектов и активов рассматривается как ключевой элемент.
Произведенный выпуск зеленых сукук был подкреплен существующими мировыми стандартами и согласован с системой, установленной или принятой эмитентом. К ним относятся Основы устойчивого финансирования, представленные Исламским банком развития (IsDB), первым учреждением с рейтингом AAA, выпустившим зеленый сукук. Эти дополнительные требования дополняют требования, связанные с выпуском сукук. Хотя дополнительные требования влекут за собой финансовые последствия, рыночный спрос на зеленые сукук указывает на то, что для таких инструментов существует существенный рынок.
Концепция устойчивого финансирования содержит обязательство по Целям устойчивого развития Организации Объединенных Наций (ЦУР), и IsDB заявляет, что стремится включить критерии ESG в свой инвестиционный процесс.
С дебютным выпуском зеленых сукук и устойчивых сукук в 2019 и 2020 годах, соответственно, ИБР принял участие в эволюции исламских рынков капитала, повышая статус сукук как финансовых инструментов, которые могут способствовать устойчивому восстановлению после пандемии COVID-19. Примером этого является сукук устойчивого развития IsDB. Выручка была направлена исключительно на проекты IsDB в рамках «ЦУР-3: Хорошее здоровье и благополучие» и «ЦУР-8: Достойная работа и экономический рост».
Дальнейшее развитие зеленого сукук может потребовать специальных руководящих принципов ESG, соответствующих исламу, и рамок управления рисками. Примером на традиционных рынках являются Принципы Экватора. Эти принципы образуют основу управления рисками, принятую финансовыми учреждениями для определения, оценки и управления экологическими и социальными рисками в проектах.
Проблема изменения климата и рост индустрии исламских финансов вместе с увеличением социально ответственного инвестирования могут сделать «зеленый сукук» ключевым инструментом для финансирования проектов в области экологически чистой энергии и устойчивой инфраструктуры, а также краткосрочных проектов по повышению энергоэффективности. Расширение рынка зеленых сукук может способствовать развитию экологически безопасных проектов и помочь исламским финансам достичь своих моральных целей.
Проектное финансирование ESG в соответствии с шариатом в целом
Структуры, соответствующие исламу, кроме сукук, могут использоваться для финансирования проектов. В настоящее время не так много свидетельств того, что эти другие методы используются без зеленой обертки сукук в явном контексте ESG (например, для финансирования экологически безопасных энергетических проектов, социального жилья или проектов развития). Но они вполне могут происходить без явного применения к ним значка ESG. Исламские финансы имеют историю объединения с традиционными финансовыми методами для финансирования проектов. Нет никаких причин, по которым такие комбинации с принципами и методами ESG не должны развиваться и приносить успех.
